核心观点：

24Q2 铝价上涨，一体化优势使得公司成本平稳，预告归母净利润环比增88%，好于预期。公司发布业绩预告，24Q2 公司预告实现归母净利润13.50 亿元，环比+88%，同比+161%。业绩环比大幅增长主因是：

24Q2 铝价、氧化铝价格上涨带动电解铝、氧化铝板块的业绩提升。据Wind，24Q2，SHFE 铝均价环比均上涨8%至20647 元/吨，氧化铝均价环比涨8%至3633 元/吨，西北阳极均价环比涨1%，哈密动力煤价均值环比持平，估测电解铝吨毛利环比+946 元/吨，而几内亚铝土矿价格环比仅上涨1.8%，估测氧化铝吨毛利环比+208 元/吨。

公司考虑提升外购电中新能源发电的占比，积极寻求20 万吨未建电解铝产能指标落地。据2024 年4 月29 日公司披露的投资关系活动记录表，公司未来会考虑更多地使用光伏发电，提升外购电中新能源发电的占比。公司有20 万吨尚未建设的电解铝合规产能指标，会积极寻求未建产能指标的落地。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为0.93/0.96/0.98元/股，考虑公司具有稳定的低成本优势，资源保障能力提升，能源电池铝箔逐步放量，参考可比公司估值，给予公司2024 年14 倍PE，对应合理价值为12.98 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济大幅波动，铝价大幅下跌；煤价、铝土矿价格等成本大幅上涨；电池铝箔新建项目认证、产量不及预期。