核心观点：

基本金属：需求预期磨底，预计基本金属价格震荡。6 月基本金属的实际需求改善仍较慢，叠加金属属性回落，价格回落。7 月份的核心焦点在于构筑需求预期的下限：一是“稳增长”政策或支撑内需改善的速度。二是海外通胀粘性约束各国利率的下降空间，进而影响下半年海外需求预期。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业等。

钢铁：6 月供需继续弱化，预计7 月钢材价利震荡。供给端，6 月钢厂盈利率大幅下降，低盈利率有望继续限制粗钢供给。需求端，设备更新、以旧换新有望改善制造业板材需求。成本端，铁水增量有限压制成本上行空间。价利方面，预计7 月钢材价利震荡。建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。

贵金属：美国通胀如预期温和回落，金价有望继续震荡向上。据Wind，美国5 月核心PCE 同环比与预期相符，均较前值有所下行，但距美联储2%的目标通胀水平仍有一定距离，美联储理事鲍曼表示“目前还没有到降息的合适时机”。据CME，截至目前（6 月29 日），美联储今年9 月降息概率为62.3%，今年12 月降息概率为91.4%，均较一周前小幅下降。近期美国就业压力不减、通胀仍处温和回落通道，市场对于美联储开启降息周期预期不变，金价仍将震荡上行，板块仍具备较高的配置价值。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、银泰黄金等。

能源金属：供过于求预期不变，预计锂价中枢震荡下行。市场对于碳酸锂供过于求预期不变，下游多压价、低价询单，上游挺价意愿虽强，但矿端预期新增产能较多、需求存欧美关税政策扰动，碳酸锂价格近期震荡下探，未来价格中枢或继续下行。建议关注：盛新锂能、华友钴业等。

小金属：稀土、钨、钼价格下跌，7 月价格预期平稳。稀土永磁需求偏弱，产业链去库为主，成交相对清淡，本月稀土价格下跌，受分离端成本支撑，月末止跌企稳，未来预计以弱势震荡为主。6 月钨价明显回落，利好后期需求释放，预计7 月钨价平稳。6 月钼价下跌，钢招需求平淡，月底下游继续去库，产业链供需格局有待优化，预计7 月钼价震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。