投资事项：

公司发布2017年半年报：营业收入3.47 亿元，同比增长97.87%；归母净利润7,905.87 万元，同比增长954.66%。扣非归母净利润8,132.38万元，同比增长2,547.49%。

公司2017 年1-9 月归母净利润1.45 亿元至1.58 亿元，同比增长1,316.26%至1,443.58%。

报告摘要：

内生外延双轨驱动，实现收入增长。报告期内公司收入实现较大幅度增长，主要基于传统热处理制造及服务及方欣科技并表影响。以并购公司方欣科技为主体的互联网财税业务实现营业收入1.58 亿元，同比增长26.53%，其中财税云服务收入1.08 亿元，同比增长25.32%，占营收比例31.12%；电子税务收入4,965.80 万元，同比增长29.23%，占营收比例14.32%。公司热处理业务实现营业收入1.89 亿元，同比增长7.96%，占营收比例54.56%。

财税云毛利率提升较快，并表导致期间费用变化较大。公司财税云业务近3 年毛利率逐年提升，报告期内达到78.84%，同比提升4.27%，主要基于公司较早布局该领域，产品化程度高，体系完善，因此客户规模提升，并未对产品成本带来较大影响。规模效应影响，未来毛利率有望持续提升。报告期内，基于外延并购影响，期间费用波动较大。

拓展渠道吸纳客户，设立小贷公司构建企业全生命周期服务生态圈。

公司通过建立事业合伙人机制，整合线下传统财税公司，进一步扩张其它省份税局端和企业端市场。设立小贷公司将云平台里中小微企业以及供应链相关企业的票、财、税等经营生产数据进行关联和发掘，建立征信和风控体系，为有需要企业提供小额贷款融资服务。

投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.44/0.66/0.91 元，对应PE68.01/45.56/32.84 倍，给予“增持” 评级。

风险提示： 财税云业务推进不达预期。