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计算机板块1H19回顾:收入增速小幅回落 费用控制加强

中国国际金融股份有限公司 2019-09-02

业绩符合预期

2019 年上半年收入增速小幅回落。全行业收入增速12%,较去年同期下降3 pcts,软件板块收入增速15%,基本持平;费用端控制较为严格,全行业/软件板块销售费用率分别下降0.62/0.77 百分点,全行业加回研发费用后的管理费用增速12%,较去年同期的17%以及一季度的14%有所回落;净利润增速稳中略升,全行业/软件及服务的扣非归属净利润增速为10%/10%,较去年同期的10%/9%略有提升。

发展趋势

我们继续维持收入端“下台阶”的判断。我们此前预测,行业收入增速可能由2015~16 年的20+%逐步回落至10%左右。导致这一趋势的主要原因包括:1)由于政策以及一二级市场估值导致的收并购数量下降;2)宏观下行以及去杠杆等外围环境因素导致公司经营以及财务处理层面相对保守。

在2018 年低基数以及2019 年主动控制费用的背景下,我们预计利润增速可能较好。2018 年板块内较多公司计提了商誉减值,造成了利润增长的低基数效应。

今年上半年不论是全行业还是软件及服务板块均有费用控制的现象,因此我们预计利润层面2019 年可能较2018 年有较大幅度回升。

目前板块P/E 在历史均值附近,仍有反弹的空间。目前计算机指数的P/E TTM 处在历史均值偏下位置。结合微观结构,我们预计未来计算机板块整体估值仍有向上空间。

盈利预测

我们对已覆盖企业的盈利预测保持不变。

估值与建议

我们维持此前的推荐:(1)云计算(石基信息、广联达、用友网络,关注深信服);(2)金融IT(恒生电子、长亮科技);(3)物联网(和而泰);(4)医疗IT(卫宁健康、创业慧康);(5)自动驾驶及AI(四维图新、科大讯飞);(6)其他估值与增速匹配的标的(超图软件)。

风险

(1)板块系统性估值回调;(2)宏观经济下行导致需求不及预期。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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