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金财互联(002530):业绩符合预期 财税云、电子税务业务贡献年报一季报主要增长

中国国际金融股份有限公司 2019-04-24

2018 年以及2019 年一季报业绩符合预期

金财互联发布2018 年年报以及2019 年一季报。2018 年收入12.64亿元,同比+27%,归母净利润2.91 亿元,同比+26%。2019 年一季度收入2.84 亿元,同比+41%,归母净利润0.33 亿元,同比+49%。业绩基本符合我们的预期。

发展趋势

财税云服务保持高速增长,热处理业务进展平稳。(1)公司核心业务财税云服务增速53%,全年收入3.48 亿元,毛利率下降4.26pcts,收入快速增长的主要原因是公司2018 年下半年对于业务进行了重大变革,建成运营平台,增强了支持事务所、渠道商等合作伙伴的能力,从而带来客户数量与收入的快速提升。(2)报告期内,公司已服务超过1000 万企业,付费用户数超过200 万家,两个数字较2018 年中报有明显增长(900 万企业用户、190 万付费用户),公司2019 年经营计划为在线用户数30%增长以及付费收入40%以上增长。(3)电子税局类业务收入3.46 亿元,同比+24%,毛利率增长1.57 pcts,电子税局类业务在2018 年受国地税合并增速有一定程度放缓,我们预计2019 年增速有望加速;(4)传统热处理业务收入5.70 亿元,同比+16%,毛利率16%,上升~3 pcts,根据公司指引2019 年度营业收入增长10%,归属净利润增长5%。

2019 年一季度收入增速提升,可能受益于局端业务恢复。(1)2019年一季度收入增速41%,快于2018 年同期,可能原因是局端业务在2018 年调整后快速恢复;(2)毛利率略微下降1pct 至40%左右;(3)开发支出6,232 万元,较期初2,975 万元提高较多,我们预计公司仍保持了较高的研发资本化率;(4)应收账款及票据6.17亿元,较期初提高7,189 万元,去年同期为提高2,564 万元。

盈利预测

我们维持2019/20e 盈利预测不变。

估值与建议

公司当前股价对应19/20 年28/23 倍P/E。由于市场估值上行,我们根据SOTP 模型(见图表1)上调目标价53%到12.74 元,对应19 年28 倍P/E,对比当前股价有2%的空间。维持中性评级。

风险

财税服务业务推广不及预期;宏观经济波动导致客户以及合作伙伴支付能力急剧减弱;系统性估值回调

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