投资要点

税务改革新热点跟踪：税改预期持续升温，专项扣除惠及民生。2018 年在国地税全面合并，非税和税务收入全面合并的基础下，税改在支出端持续深化。8 月27 日，《个人所得税法修正案（草案）》迎来了二次审议。其中，除了个税起征点明确提升外，明确保留子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金的税前专项附加扣除外，并新增了赡养老人支出的扣除选项。在经济增速换挡，税收个人返还空白的背景下，我们看好税收优惠政策的持续破冰，在教育、医疗与养老等持续消费方向的抵税政策有望快速落地。

信息化服务新模式前瞻：B 端为抵税交互核心，抵税消费数据聚合为关键。2018 年7 月16 日，国税总局推出了面向企业报税的“自然人税收管理系统扣缴客户端系统”，其中明确新增了“自然人信息征集模块”和“个人所得税减免事项模块”。从新系统的架构布局看，企业不但更进一步明确了代征代缴的义务，同时也将承担起自然人身份信息与可抵扣消费数据的录入工作，企业对于税局的接口性价值进一步提升。而对于自然人抵税的实现，我们判断公司将主要负责公证自然人的收入+家庭信息状况，而特定场景的消费数据将由第三方平台对接完成，因此电子凭证与企业平台数据的聚合能力将成为关键。

税务服务增量空间预测：B 端+C 端服务接口剑指超六十亿，企业接口优先。短期看，企业端的报税服务有望随着专项扣除细则推出后出现明确商业化发展。参考国内1400 万家注册法人数量，假定20%渗透率，企业单价在2000元/年，则对应市场空间近56 亿元；而对于C 端服务，中长期看，假定维持2%的个税缴纳人群占比，则对应可服务人群接近超2800 万人，按照人均可抵扣总额2%作为分成，假设有效税率25%，可抵扣金额共计5000 元，则对应市场空间接近7 亿，总体市场空间超过60 亿。

海外税服公司启示：2B+2C 服务云化需求确定，专业需求明确。对标海外的报税服务公司，如财捷等纯税务信息化服务公司，在通用性抵税政策实施下，B+C 端服务人群有望持续扩大，标准化+个性化需求持续提升公司专业税务解决能力，且服务模式加速云化。而细分税项的持续调整和复杂的申报流程设定明确的进入门槛，因此报税服务利于SaaS 厂商高筑护城河。

风险因素：个税专项扣除细则政策不及预期；企业财务云化发展不及预期；平台公司税务服务研发投入发展不及预期。

行业投资策略。在国家进一步明确推出个税专项扣除的基础下，我们看好税务服务板块迎来向B 端与C 端转型的投资机会。我们看好未来2~3 年以企业为交互关键节点，以个人为最终受益的税务服务有望快速增长，其中拥有企业端报税接口与电子发票开具能力的公司将最快受益，而提供企业财税云化服务的公司也有望获得更多中小型企业的采购需求。相关受益标的公司主要包括：（1）报税接口服务+电子发票服务：主要包括航天信息、金财互联、顺利办、旋极信息等（2）财税云服务：主要包括用友网络、金蝶国际等。