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金财互联(002530)年报及季报点评:企业端财税服务业务拓展速度放缓 热处理业务景气度回升

中国国际金融股份有限公司 2018-04-24

2017 年与2018 年第一季度业绩符合预期

金财互联公布2017 年与2018 年第一季度业绩:2017 年营业收入9.98 亿元,同比增长106.21%;归属净利润2.30 亿元,同比增长395.04%。2018 年一季度营业收入2.02 亿元,同比增长35.24%;归属净利润2,360 万元,同比下降21.47%。公司拟每10 股派发现金红利0.5 元,转增6 股。

发展趋势

局端业务带动互联网财税收入快速增长,热处理业务景气度回升。

(1)方欣科技2017 年收入5.06 亿元,同比增长41.74%;净利润1.81 亿元,同比增长47.60%。其中:①2017 年企业云服务收入2.27 亿元,毛利率75.32%,同比提升0.75%;电子税务收入2.79亿元,毛利率45.58%,同比下滑7.64%。②方欣科技2017 年完成业绩承诺,2018 年承诺净利润为2.35 亿元。

(2)随着装备制造业和高新技术产业的稳步快速发展,热处理业务规模效应显现,盈利能力大幅回升。①2017 年热处理业务收入4.92 亿元,同比增长27.29%;毛利率31.95%,同比提升5.91%;归属净利润5,288 万元,同比增长761.22%。②“无人化智能热处理工厂”、“江苏省重载齿轮热处理模拟仿真”等代表性项目将于2018 年完成。③预计2018 年实现营业收入和归属净利润均比2017年增长15%以上。

(3)预计2018 年1~6 月公司归属净利润同比增长0~30%,达到0.79~1.03 亿元。

盈利预测

维持2018 年盈利预测不变,预计归属净利润2.99 亿元、EPS 0.61元;考虑到国税总局32 号文等影响,下调2019 年预测归属净利润9.4%至3.53 亿元、EPS 0.72 元。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年34/29 倍P/E,维持中性评级,但考虑到财税服务的估值下行,我们将目标价从35 元下调37%到22 元,对应2018 年热处理业务20x P/E、互联网财税业务40x P/E。目前股价距离目标价有7%的上涨空间。

风险

免费用户流失,付费用户转化与增值服务体系构建不及预期;局端业务增长放缓;销售费用增速加快;传统热处理业务持续下滑。

免责声明

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