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计算机行业跟踪报告:冷静观市沉稳做市 短期防守中期反击

中信证券股份有限公司 2018-02-12

投资要点

行情与板块焦点回顾:板块整体表现逐步走强。2018 年年初,计算机板块首月相对表现逐步走强,而进入二月后,受大盘影响,整体表现疲软。

综合来看,在CS 的29 个板块中,目前板块排名第22 位,基本远离过去三年的领跌排名。综合2017 年年终公募基金配置仓位看,股票型开放式基金(规模超过亿元)对于信息技术+软件相关行业配置占比继续保持下降状态(5.53%),但降幅环比明显下降。我们认为,近期计算机板块整体调整逻辑主要受业绩预告冲击所致,而非大盘面对的流动性与调整风险。

近期板块启示:细分龙逐步获得认可,板块成长预期回暖。从部分细分龙头的近期表现看,在板块整体回调下,细分领域龙头整体走势依旧强势(全年收益指标:上海钢联+38%、卫宁健康+17%、用友网络15%、新北洋+13%等)。而经过1 月底业绩预告窗口期的调整,板块整体估值回撤至43X 左右,创2013 年以来新低,2018-19 年最新板块整体盈利增速预期在经过修正后调整至25%/30%左右。综合看,经过业绩雷暴的影响后,配置意愿与成长预期逐步回暖。

推荐“做市”思路:流动性+估值+成长三因素动态调整。对于板块的核心配置逻辑,我们在现阶段建议采用多因素模型来明确我们的配置思路。

我们认为,对于短期和中期来看,流动性(资金的配置意愿)+相对估值水平+成长预期确定性是核心的参考要素。其中,流动性风险是短期重要决定因子,相对估值与成长预期是中期重要关注指标。

推荐配置策略:短期防守,中期反击。我们认为,短期配置策略主要以防范风险为原则,而中期配置则要着重关注成长的确定性。对于短期风险,大额增量解禁和存量质押的公司短期适当回避;对于中期配置,在没有流动性预期的风险下,建议中期聚焦业绩增速可支撑估值个股或增配估值底部细分龙头。

风险因素:宏观经济持续难以复苏的风险;智慧城市规划建设进展低于预期的风险;产业竞争加剧的风险;行业IT 资本开始低于预期的风险等。

维持板块“强于大市”评级。若从中期角度出发,我们建议关注细分龙头的成长高确定性与潜在估值溢价提升可能。综合流动性+成长性+相对估值三个因素,我们中期推荐的优质公司如下:A 股:华宇软件、辰安科技、新北洋、新国都、东方国信、启明星辰、久远银海、广联达等。H 股:金蝶国际与金山软件。

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