埃森哲三板斧打破IT 服务行业“人口魔咒”

埃森哲上市以来，经历了长期团队规模扩张、人均收入下滑等服务商都会面临的人口魔咒。但埃森哲三项战略帮助公司持续扩大人均净利润，保持市值、利润、团队规模持续增长。1.公司将员工团队向新兴市场迁移，持续提升产能利用率，保持公司人员流动性，保证人均薪资持续降低，2. 坚持国际扩张，提升品牌溢价，占据价值链顶端，3. 持续并购，拓展业务深度与广度，公司在网络安全、数字化营销、移动解决方案等领域的新业务收入已超过传统ERP 业务，达到1/3。

对比全球IT 服务市场，中国市场空间巨大

2015年，中国GDP 总量约占全球14.8%左右，名列全球第二，并且增速远高于世界平均水平。与此同时，中国IT 支出约为2.2万亿人民币，仅占全球10%左右市场，达到世界先进国家平均水平仍有很大距离。此外，结构上讲，中国IT 支出中IT 服务占比仅为约5.1%，相比全球的26.3%具有非常大的差距。我们认为，IT 服务行业潜力巨大，有望保持长期快速增长。

全球IT 服务龙头具备长期投资价值，龙头市值与软件商相当

企业级信息化ToB 市场中，无论从市值还是估值角度而言埃森哲均还不逊色于IBM、SAP 等软件及综合服务商。从市值角度观察，埃森哲已达到870亿美元市值，尽管仍然小于甲骨文、思科、IBM、SAP 等企业，但从数量级上讲仍然保持接近，从估值角度观察，尽管Salesforce、SAP 所代表的软件提供商仍显著高于整体市场，但埃森哲、Infosys 等服务型企业也显著高于思科等硬件型企业。对比国内企业，汉得当前约30 倍左右的估值水平，且显著高于埃森哲的利润增速，估值相对低估。

国内龙头时代到来，本土优势及品牌效应开始显现

作为国内龙头企业，汉得信息拥有得天独厚的优势：1.公司拥有最优质最丰富的客户资源，2.公司拥有最庞大最得力的咨询团队，且规模化效应逐渐体现。3.公司拥有最敏感和最务实的研发能力，公司研发费用率由上市时的2.5%，已上升至2016年的10.1%，且趋于稳定。产品端推出新SaaS 产品，传统咨询与实施业务也衍生出智能制造、“互联网+”、云服务、运维服务等业务。综合来说，行业空间与竞争格局变化为汉得信息等中国企业级IT 服务商带来了前所未有的发展机遇，汉得信息也正迅速通过传统业务扩张、产品化尝试开启全新企业级IT 服务市场的2.0 时代。

风险提示：1. 全球及中国IT 支出不及预期，2. 新产品与新业务规模扩张低于预期。