一、事件概述

近期，公司发布2017 年半年报：2017 上半年实现营收3.5 亿元，同比增长97.9%；归母净利润7905.9 万元，同比增加954.7%；扣非后归母净利润8132.4 万元，同比增加2547.5%；基本每股收益为0.16 元，同比增加433.3%；扣非每股收益为0.17元，同比增加1600.0%。

二、分析与判断

方欣科技互联网财税业务成主体，行业龙头地位巩固1、公司2016 年实施了重大资产重组，并入方欣科技。和去年同期相比，2017年上半年方欣科技全部并表。互联网财税业务实现营收1.6 亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润5915.9 万元，同比增长35.1%。财税云营收和净利润占公司整体的45.7%和74.8%，成为业绩主要贡献来源。

2、互联网财税业务的财税云服务、产品及开发服务、技术服务和系统集成等板块实现营收1.1 亿、2058.0 万、2301.7 万和606.0 万，毛利率分别为78.8%、62.1%、50.9 和14.9%。同时，公司原有丰东股份热处理业务的设备销售、加工和其它等板块实现营收6770.3 万、9491.5 万和2659.1 万元，同比增加-9.2%、23.7%和10.88%；毛利率分别为21.2%、34.7%和45.2%，同比增加-6.5、5.3 和8.5 个百分点。

3、公司是国家税务总局金税三期纳税服务平台的承建者，具有财税云（SaaS服务）、智慧电子税务局（金税三期）和相关服务（如代记账办税中介）等核心产品。2016 年公司SaaS 服务积累了700 万用户，基于行业发展情况预计今年有望增长到900~1000 万用户。金税三期平台建设工作为公司带来了诸多潜在客户。通过收购和提供线上线下财务、税务服务，公司快速获得营收和用户增长。

5、我们认为，公司整体业绩发展迅速，互联网财税成为公司业务核心，业绩提升实现质的飞跃，全年业绩高增长无虞。

快速拓展财税服务，积极打造toG 业务

1、在公司财税云产品内生增长的同时，公司通过对外投资等方式加码财税服务领域。5 月9 日，公司发布公告管理层审议通过收购企盈信息14%股权和金财立信19%股权的相关合作协议，交易对价分别为2,800 万元和2,850 万元。

企盈信息和金财立信从事代记账、税务咨询等业务，分别承诺2017~2019 年净利润不低于2,000 万元、2,400 万元、2,880 万元和1,500 万元、1,800 万元、2,160万元。

2、同时，公司积极打造与政府合作的新型业务模式，发展toG 业务领域。4 月25 日，公司公告孙公司方欣智慧和黄山市黄山区人民政府签署战略合作协议，公司切入政府等B 端市场。黄山区政府拟在企业服务、完善税收筹划等方面与方欣智慧进行合作，并拟合作成立产业园。7 月1 日，公司公告孙公司金财数据与浙江经贸职业技术学院签订战略合作协议，就共同建设“财税大数据中心暨企业财税共享中心”进行战略合作。7 月10 日，公司公告与苏州工业园区管委_S会um签ma署ry]合 作框架协议，就设立首期15 亿元产业并购基金（园区方出资3 亿元）、园区内设立金财互联数据中心业务总部（含人工智能研究院）等方面展开合作。

3、我们认为，财税服务有利于提升公司产品粘性，增加公司客户资源入口，同时一定程度上增厚利润；和政府及事业单位展开合作有利于塑造公司行业龙头形象，拓展下游客户资源，增强公司研发与产业链优势。

预计前三季度业绩增长或超14 倍，核心价值全面体现1、公司预计2017 年前三季度净利润变动区间为1.45 亿~1.58 亿元之间，同比增长13.2~14.4 倍。业绩显著提升的原因包括方欣科技的并表因素以及热处理板块的企稳回升。和方欣科技所处行业的竞争对手相比，公司业绩呈现显著优势，在资质地位、客户资源、营收转换效率以及并购标的体量等方面具备优势。

2、我们认为，公司整体运转正常，处于高速发展期，在行业竞争格局中处于较优位置，看好公司长期发展空间。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.55 元、0.85 元和1.24 元，当前股价对应的PE 分别为55X、35X 和24X。考虑到公司作为金税三期平台承建商行业地位独特，SaaS 服务市场空间广阔，竞争优势日益明显，给予公司2017 年65-70倍PE，未来6 个月合理估值35.75 元~38.5 元，维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

财税政策风险；财税云下游客户发展不及预期；竞争格局恶化。