安防产业持续高景气，市场增长空间巨大

安防企业盈利能力持续改善，营业收入整体保持稳定增长。受益于下游需求、消费者安防意识、消费能力、科技实力以及法规政策等产业因素的推动，我们认为安防产业从长期来看将持续受益，具备持续增长的动力。

亮点一：前端行业洗牌，龙头公司增速翻倍

从前端市场份额来看，海康威视和大华股份的占有率仅不到5%，未来2-3 年，前端产品摄像机将面临洗牌，两家公司将保持高速增长。由于中低端领域市场集中度较低，市场竞争者实力良莠不齐，具有品牌和技术优势的企业一旦进入将能够较快地抢占市场份额，快速提升业绩。

亮点二：重庆项目开启平安城市序幕

随着“平安城市建设”逐步向县、镇深入，其蕴藏了巨大的市场潜力。中西部城市经济发展较为落后， BT 模式已经成为地方政府筹集建设资金成了项目融资的一种新模式，我们要特别关注中西部城市平安城市的建设。

亮点三：国外公司估值较低，关注海外并购

国内的安防产业还处在初期发展阶段，主要体现在消费者安防意识不强、安防产品应用覆盖面不高、以及产品技术有待提升等方面。国外发达国家安防行业已经进入成熟期，所以相关上市公司的估值较低，我们将重点关注海外并购。

盈利预测与估值

我们预计海康威视2011-2013 年EPS 分别为1.53 元、2.06 元、2.68 元，大华股份2011-2013 年EPS 分别为3.25 元、4.87 元、6.33 元，英飞拓2011-2013年EPS 分别为1.30 元、1.83 元、2.45 元。海康威视和大华股份短期内有限售股解禁的风险，长期仍维持“买入”评级。

风险提示

个股限售股解禁的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格上涨的风险。