事件

近日，日本机床工业协会（JMTBA）公布最新的11 月份机床出口数据，新签出口订单740 亿日元，同比下降28.9%，是自2016 年5 月份以来的最低单月增速。机床这一对周期高度敏感的资本品进入低迷期，折射出目前中国乃至全球制造业资本开支压力增加。

评论

日本数控机床行业产值占全球比重超过30%，且约70%销往全球主要的工业地区，是观察全球制造业景气度的重要行业数据。根据最新披露，日本机床2018 年11 月出口新签订单仅740 亿日元，同比下降28.9%，降幅较10 月份扩大26.6ppt。具体来看：

出口中国大陆下滑最为明显。11 月日本出口至中国大陆数控机床仅为136 亿日元，同比大幅下滑67.0%，是造成日本数控机床单月出口大幅下降最主要的原因。此外，自2018 年3月起，出口中国的数控机床单月增速便连续为负，这与近期国内汽车行业销量加速深跌的趋势一致。（注：数控机床约33%应用于汽车行业。）

除中国大陆外，亚洲主要工业地区也不容乐观。2018 年11月，韩国（-45.9% YoY）、中国台湾地区（-19.2% YoY）消费日本数控机床的单月增速均加速下滑。

出口欧洲增速转负，呈现疲态。11 月日本出口至欧洲数控机床183 亿日元，同比下滑7.1%。欧洲近3 个月机床进口呈现疲态，这与欧洲主要经济体的制造业PMI 走势一致。其中11月下滑较为明显的是英国（-27.2%YoY）和意大利（-14.7%）。

美国增速仍为正数，但增速环比下降9.0ppt。11 月日本出口至美国数控机床238 亿日元，同比增长8.1%，虽然增速仍为正，但已创下近18 个月最低单月增速水平，未来需持续关注边际变化。

全球制造业资本支出进入下行周期，工业自动化板块盈利估值存在进一步下调压力。日本数控机床出口近期加速深跌，表明全球制造业资本支出可能将进入下行周期。工控自动化行业指数自今年5 月份以来，市盈率从43x 下跌至31x，市净率从4.4x 下跌至2.9x，未来行业估值仍有进一步下行风险。

风险

下游企业利润增速进一步下滑。