事件

近日，国家统计局公布的最新数据显示：2018 年6 月，全国工业机器人产量同比增速回落至7.2%，增速环比下滑27.9ppt，结束了连续15 个月的双位数增长；金属切削机床产量6 月同比下滑2.1%，金属成形机床2018 年6 月同比下滑8.0%，增速环比下滑明显。

特别地，工业机器人四大家族之一的FANUC 于7 月25 日公布最新财季财务数据，中国区订单及收入2Q18 分别同比下滑15.7%和8.3%，引发投资者对于工业自动化板块增长前景的担忧。25 日以来，埃斯顿、汇川技术、大族激光股价分别下跌16%，8%和4%。

评论

海外重点自动化装备公司中国区业务2Q18 表现较弱。根据ABB、FANUC 和安川电机三大自动化公司最新财报，2Q18 中国区业务增速大幅下滑，与1Q18 中国业务新签订单和收入高速增长的态势相比出现弱化，这与中国工业机器人、机床产量数据弱化相契合。此外，7 月31 日激光器巨头IPGP 公布最新财务数据，中国区收入仅增加10%，大幅低于欧洲和北美的销售，并指引中国需求变弱。

工业企业盈利增速是资本开支的领先指标，汽车工业、计算机及电子设备CAPEX 明显降速。如我们年中策略报告《拥抱高景气行业，优选现金流资产》所述，企业盈利是资本开支的领先指标，1H18 工业企业净利润同比增速下滑至14.8%，增速环比回落7ppt，导致企业资本开支承压。特别地，在各子行业中，汽车行业和电子设备行业固定资产投资增速下滑较为显著，上半年增速环比下降6.9/9.0ppt。考虑到工业自动化行业受上述两个下游行业景气度影响较大，工业机器人、机床、注塑机企业短期面临订单压力。

高技术制造业仍然保持高景气度，未来资本开支将进一步分化。据国家统计局数据，2018 年1~6 月我国制造业固定资产投资同比增长6.8%，其中高技术制造业投资增长13.1%，高技术制造业投资占比提升至17%，重点子行业例如医疗设备、半导体分立器件、集成电路、电子电路制造业投资分别增长66%、36%、31%和28%。

工业自动化板块估值承压，优选下游高景气标的。SW 工业自动化行业指数估值水平从今年5 月的43x 下调至当前的37x，但整体估值仍偏高。考虑到汽车工业、消费电子下游景气不佳，建议投资者优选对应下游子行业具有高景气度、且当前估值较低的设备公司，推荐大族激光，精测电子，关注弘亚数控、锐科激光。

风险

下游企业利润增速进一步下滑。