2017H1 业绩符合预期

新时达公布2017H1 业绩：营业收入16.23 亿元，同比增长57.77%；归属母公司净利润9,919 万元，同比增长9.62%，对应每股盈利0.16 元。

利润表：财务费用同比增长119.87%，主要是银行借款增加导致。

公司工程类业务对资金占用较多，预计随着可转债的发行，公司财务费用有望改善。

资产负债表：公司本期商誉增加约3.4 亿至14.63 亿元，主要是本期收购之山智控所致。同时，公司长期借款增加约3 亿，短期借款增加约1 亿元，资产负债率较期初提升约10ppt 至49%。

现金流量表：公司经营性现金流支出同比增长763.22%，主要是机器人及运动控制系统业务增长，原材料预付款增加导致。

发展趋势

电梯类产品毛利率企稳。市场前期主要担心公司电梯业务继续下滑。目前来看，随着前期房屋新开工面积的回暖，公司电梯控制类业务、节能与工业传动类业务已经企稳，预计未来毛利率水平将维持稳定。

机器人和运动控制业务已成为公司主要业务。1）晓奥享荣上半年实现净利润约2,331 万，随着可转债的核准发行，未来业绩仍有超预期可能。2）机器人本体销售半年突破千台，全年有望超额完成1600 台的目标。3）收购之山智控完善伺服系统布局。众为兴主要优势在于运动控制软件，看好之山智控收购后的协同效应。

盈利预测

考虑之山智控并表，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.32 元与0.37 元上调4%与4%至人民币0.33 元与0.39 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2017/2018 年P/E 34.2x/29.1x。我们维持推荐的评级和人民币16.00 元的目标价，较目前股价有42.73%上行空间。（目标价对应2017 P/E 49x；行业平均41x，公司作为运动控制龙头享有一定估值溢价。）

风险

收购资产整合低于预期，电梯行业产量下滑负面影响超预期。