投资建议

机器人概念经历过“追风”阶段后，逐步进入业绩验证期。一些民族机器人企业的产销量已经跨过1,000 台的盈亏平衡点，我们建议关注机器人本体制造的龙头企业：埃斯顿、新时达、美的集团等；在系统集成领域具有优势的大族激光、机器人、黄河旋风等；在核心部件领域具有优势的汇川技术、上海机电等。

理由

2016 年中国机器人市场突飞猛进。2016 年上半年我国共实现国产机器人销量1.97 万台，按可比口径计算较上年增长37.7%，实际销量比上年增长70.8%。我们预计全年国产工业机器人有望超过3.5 万台，同比增长60%。如果加上外资企业的销量，国内机器人的装机量有望超过9 万台。其中，高端的多关节机器人占比提升至32.3%；但下游应用仍以低端的搬运和上下料为主；从下游需求来看，3C 制造已经成为第一大应用市场。

2016 年全球市场蓬勃发展。1）北美地区订单销量合计34,606台，同比增长10%，其中，汽车业采用了超过2 万台。2）日本销量152,570 台，同比增长9.48%。出口116,755 台，占全部销量的76.5%，同比增长9.2%。汽车行业机器人销量13,497 台，占全部国内销量的37.7%，同比增长25.8%。

2017 年我国工业机器市场需求旺盛，强者恒强。需求方面，出货量有望达到11.5 万台，同比增长25.0%，下游市场依然以3C制造和汽车行业为主。供给方面，外资机器人企业继续保持快速增长；内资方面规模较大的埃夫特今年有望冲击3,000 台销量，而埃斯顿、新时达、新松、广数、启帆等“千台俱乐部”成员亦有望保持快速增长，我们估算其他200 家内资企业的平均年产量不足180 台，竞争能力较弱。核心部件方面，减速器（RV/谐波）市场预计2017 年有望达到44 亿元，伺服电机整体市场预计2017年有望达到69 亿元。

盈利预测与估值

维持盈利预测和目标价不变。

风险

下游市场需求减缓，价格竞争加剧。