公司3Q2016 业绩小幅低于预期

新时达公布3Q2016 业绩:营业收入18.68 亿元,同比增长82.19%;归属母公司净利润1.59 亿,同比增长2.76%,对应每股盈利0.26 元。

利润表:公司营业成本增长较快,毛利润有所下滑,主要是公司并表会通科技导致。

资产负债表:公司商誉同比增长164.03%,主要是报告期内并表会通科技所致。

现金流量表公司:公司经营活动现金流净额同比转正,增长752.43%,主要由于存货等经营性资产资金占用减少。

发展趋势

电梯行业及财务费用掣肘利润。1)由于定增配套资金募集未完成,公司支付会通科技及晓奥享荣股权的现金对价来源于银行贷款,短期借款增长较多,财务费用影响公司利润增长。2)电梯行业低迷影响公司电梯控制类产品销售,预计未来随房地产新开工回暖,收入下滑态势将得到控制。

运动控制及机器人业务仍将保持快速增长。公司目前实现了“关键零部件—本体—系统集成”的全产业链布局,是全球最大的伺服销售企业,国内第一的机器人运动控制系统厂家,行业第一梯队的白车身装备企业。我们预计公司未来两年运动控制和机器人业务仍将保持快速增长。同时,我们也看好公司在汽车、食品加工以及3C 领域的外延扩张。

盈利预测

考虑公司财务费用上升,我们分别下调公司2016/17 年净利润5.5%/9.5%至2.01 亿元/2.26 亿元。

估值与建议

目前,公司股价对应2016/17 年P/E 分别为46.8x/41.8x。我们维持“推荐”评级。目标价18 元,对应2017e P/E 49x。(考虑公司全产业链布局,给予一定估值溢价,可比公司2017 年平均P/E 48x。)

风险

收购资产整合低于预期,电梯行业产量下滑负面影响超预期。