一次设备：配网板块快速增长。2016 上半年，一次设备业绩整体平稳，收入同比增8.30%；归属母公司净利润同比增9.98%。配电板块业绩快速增长，配电收入同比增70.33%，净利润同比增95.13%。行业层面来看，高增长源于（1）2015 年同期，受国网审计影响，电网投资较少，相关上市公司业绩基数较低。

板块内主要公司的配网业务快速增长，置信电气非晶变收入同比增50%；北京科锐配电收入同比增39%。（2）产业收购多发，并表带动业绩高增长。

二次设备：智能电网、节能环保增速较快。2016 上半年，二次设备业绩较快增长，收入同比增32.20%；归属母公司净利润同比增30.83%。智能电网板块收入同比增30.71%，净利润同比增109.82%。节能环保板块收入同比增42.05%，净利润同比增33.32%，主要源于收购并表等个股原因。

单季度趋势：配电业绩显著回升，低压电气、发电设备业绩承压。配电板块收入、净利润增速显著回升。2015Q1 至2016Q2，净利润增速由-27.47%提升至57.44%。业绩上行主要源于2015 年上半年，受国网审计影响，电网投资较少，相关上市公司业绩基数较低。2015 年下半年，国网招标量快速上升，多数订单于今年前三季度交货，带动相关公司业绩快速上升。此外，配电板块产业收购多发，也推动了板块业绩的增长。发电设备、低压电气板块业绩承压，下游需求趋缓为主要原因。

2016Q3 业绩预测：配电业绩持续快速增长，电机电控爆发可待。2016 年第三季度， 35 家归母净利润同比预测增速上限超40%，配电7 家，电机及零部件5 家，该类企业三季度高增长源于（1）电网投资节奏影响。2015 年上半年，受国网审计影响，电网投资较少，下半年国网招标量快速上升，多数订单于今年前三季度交货；（2）电动汽车电机电控，方正电机、大洋电机收购电动车驱控优质资产，并表带动业绩高增长。近期政策落地进一步推动出货量爆发。

关注电动车、碳交易等相关标的。纵观电力设备2016 年半年报，业绩整体有所增长。我们认为，需要在高增长明确的子版块寻找投资机会。建议关注-电动车动力总成、电改、配网、工业4.0、碳交易核心标的。

风险提示。电网投资低于预期的风险，行业竞争加剧毛利率下降的风险。