投资要点：

公司是全球POF 热收缩膜龙头企业。浙江众成主要从事POF 热收缩膜产品的研发、生产和销售。按具体用途及工艺可分为POF 普通型膜、POF 交联膜、POF 高性能膜3 大类8 个系列，是全国第一、全球第二的POF 生产企业。公司研发并自制了多条具有国家领先水平的生产线和生产设备，并取得了聚烯烃热收缩膜生产线等设备方面的国家专利。2020 前三季度，公司实现营收10.46 亿元，同比+16.0%，实现归母净利润1.22 亿元，同比+82.3%。其中三季度单季度实现营收3.99 亿元，同比+19.4%，实现归母净利润5520.72 万元，同比+152.0%。公司POF 产品结构不断优化，增加高附加值产品交联膜及高性能膜的生产，2020H1 将板块的整体毛利率提升至43.5%。

热塑性弹性体有望成为新的增长点。公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域，拓展了线缆、沥青改性、制鞋以及光缆油膏、润滑油粘指剂等行业的优质客户。公司热塑性弹性材料于2017年下半年开始生产销售，之后产品持续放量，该板块的营收由2017年的1574.13 万元增长至2019 年的4.08 亿元，增长了2489.2%。

经历了三年的亏损后，2020H1 热塑性弹性体板块开始实现盈利，随着该板块的拐点出现，未来热塑性弹性体有望成为公司新的增长点。

5G 光纤油膏用SEP 实现量产。公司已成功研发并量产了5G 光纤油膏用SEP 产品，并向下游企业实现批量供货，已成为多家国内外光纤、光缆油膏生产商的供应商。2020 年是5G 大规模建设元年，5G 基站大规模建设后将刺激光缆需求，同时带动公司产品5G 光纤油膏用SEP 的需求。

盈利预测和投资评级：公司是全球POF 行业的龙头企业，产能全国第一，全球第二。公司通过控股子公司众立合成材料进入热塑性弹性体领域，主要产品用于线缆、沥青改性、制鞋以及光缆油膏、润滑油粘指剂等行业。其中5G 光纤油膏用SEP 研发成功并实现量产，将受益于5G 大规模建设。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.20、0.35 和0.45 元/股，对应PE 分别为34.35、19.69 和15.11 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品价格下跌风险；项目进度不及预期；产品下游需求不及预期。