核心观点：

2013-2014年，募投项目陆续投产

募投项目投产使公司产能接近翻番，打破产能瓶颈。公司2012年底各类POF热收缩膜产能共计2.27万吨；2013-2014年募投项目和超募项目陆续投产，新增产能1.8万吨，届时公司总产能将达到4.07万吨，相比2012年底产能接近翻番。

预计14年H2或15年H1迎来业绩拐点

我们认为，随着设备趋于稳定，市场开拓不断深化，新增产能对收入持续贡献和期间费用趋于平稳，公司将在14年下半年或者15年上半年迎来业绩拐点。

配股增强公司资金实力，控股股东全额认购表明对公司前景认可

1季度，公司向全体股东配售股票，共收到认购资金3.1亿元，公司资金实力得到增强。其中，公司控股股东陈大魁先生对其可配股份全额认购。我们认为控股股东以配股的方式对公司增资，表明其对公司未来发展前景的高度信心。

PVDC膜为公司业绩提供远期储备

多层复合热封条进口替代可期

盈利预测与投资建议

我们测算公司 2014-2016年 EPS分别为 0.17元、0.27元和 0.36元。值得一提的是,上述业绩测算仅考虑公司募投项目投产后带来的业绩增量,未考虑多层复合热封条等新产品在未来三年内可能带来的业绩增量。因此,公司业绩具有超预期可能。 给予“买入”评级。

风险提示

1、市场开拓进度低于预期;2、项目投产时点推迟;3、汇兑损失。