核心观点：

因再融资政策以及资本市场环境变化，公司决定终止非公开发行股票

公司非公开发行股票方案于4 月6 日获证监会发审委审核通过，拟非公开发行募集资金不超过5 亿元用于实施年产5.0 万吨素色装饰原纸、3.0万吨无纺（布）壁纸原纸项目，公司实际控制人家族全额认购。因近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生诸多变化，尤其是减持新规政策落地后，金融机构普遍下调股权质押率，公司综合考虑内外部各种因素，为维护广大投资者的利益，决定终止非公开发行股票事项。

可转债募投项目有望于今年下半年达产，提升公司产能规模

可转债募投年产6.8 万吨高性能环保装饰板材饰面材料建设项目中，年产5 万吨2640mm 装饰纸生产线预计将于2017 年8 月份达产，有望与下半年热电联产项目投产共同贡献新利润增长点。装饰原纸主要应用于纤维板、刨花板等人造板以及复合木门、强化木地板等领域，受益于以定制家具为代表的板式家具近年来快速增长，装饰原纸下游需求不断放大，公司产品产销两旺，产能处于满负荷状态，可转债项目投产进一步提升公司总产能。

产品涨价提升盈利能力，可转债项目投产贡献增量利润

销量售价齐增提升公司盈利空间，上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019 年主营业务收入分别为33.65、39.49、45.92 亿元，归属于母公司净利润为2.13、2.94、3.35 亿元，对应市盈率22.96、16.63、14.57 倍。未来业绩增长驱动力来自于：1）新增产能陆续投产，可转债项目三季度完全达产，预计全年总产能37 万吨；2）公司产品提价对冲钛白粉等原材料价格上涨。

风险提示

钛白粉价格上涨超预期，产品价格落实不及预期。