投资要点

量、价齐升,Q1 销售额增长显著:一季度公司营业收入同比大幅增长43%,表现为量、价齐升。1)价格方面,2016 年底至2017 年一季度可印刷、素色装饰纸提价,在可印刷纸提价2000 元、素色纸提价1000 元后,我们测算可印刷纸价格约为10000 元,素色纸为11000 元(含税)。测算可印刷、素色装饰纸2017 年较2016 年提价幅度分别约为15%、10%以上。2)销售量方面,我们测算2017Q1 装饰原纸销量同比增幅约为20-30%左右,去年下半年至今房地产销售面积持续保持约20-30%增长,地产产业链后家居市场持续受益,估测装饰原纸的下游终端约50%用于板式家具,50%用于地板其他硬装等,定制家居等的强劲增长为下游需求提供支撑。

行业正值改善,龙头市占率提升:装饰原纸生产企业的主要竞争优势是各方面生产经营的综合体现,包括合理的订单排产、高效的设备运转、最大化的成本节约等。企业需考虑的因素是多方面的,包括订单规模、设备运转速度、清洗周期等。因此一定的规模化将为企业带来较高的经济效益,我们认为齐峰股份作为行业龙头,其生产经验的逐步累积具有一定的不可复制性。公司核心竞争力依旧,行业竞争激烈有利于龙头市占率提升,我们预计公司今年市场份额达到40%,预计2017-2018 年EPS 为0.40、0.58,维持增持评级。

风险提示:产能释放不达预期、原材料价格波动