核心观点:

公司产品产销两旺,净利润同比增长103.67%

一季报数据显示,一季度公司实现营业收入7.71 亿元(YoY+43.31%),归母净利润0.38 亿元(YoY+103.67%),加权平均净资产收益率1.12%,较去年同期提升0.56 个百分点。因原材料钛白粉价格上涨,2 月份公司产品在此前涨价基础上提价1000 元/吨,下游客户对产品提价接受程度高,国内钛精矿受环保压力存在不同程度限产,钛白粉价格坚挺,公司作为装饰原纸行业龙头公司具备价格话语权,可将成本向下游转移,对冲成本上涨。

定增通过审核,公司布局无纺壁纸行业,把握行业未来发展方向

公司拟非公开发行募集资金不超过5 亿元用于实施年产5.0 万吨素色装饰原纸、3.0 万吨无纺(布)壁纸原纸项目。4 月6 日定增申请获证监会发审委审核通过,壁纸在我国墙面装饰材料中占比仅为8%,与发达国家50-90%的渗透率区间差距甚大。近年来受惠于消费升级,中国壁纸行业潜力逐步显现。从壁纸细分市场上来看,60%以上的国内市场为PVC 壁纸,无纺布壁纸占比不到40%,未来无纺布壁纸将对PVC 壁纸进行逐步替代。

产品涨价提升盈利空间,一季度业绩确认业绩上升趋势

销量售价齐增提升公司盈利空间,上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019 年主营业务收入分别为33.03、38.75、47.25 亿元,归属于母公司净利润为2.05、2.79、3.52 亿元,对应市盈率25.91、19.05、15.07 倍。未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目预计至2017年8 月完全达产,预计全年总产能37 万吨;2)公司产品提价对冲原材料价格上涨。

风险提示

钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。