本报告导读：

随着市场震荡筑底，风险偏好持续上升，军工重磅催化剂出现，看多逻辑得到验证。

摘要：

大风起兮“军”飞扬，“改革”成兮定四方。我们3月20 日发布《军工饕餮盛”会“将至，抓住市场反弹机遇》，自3 月中旬军工指数震荡上行，反弹行情徐徐展开，但我们预计此轮军工行情刚刚开始，后续仍将有一波可观的反弹空间，维持行业“增持”评级，理由如下：

理由①：近期催化剂密集出现，刺激军工行情奔赴高潮。1）改革层面：

我们认为军民融合不是简单的“民参军”，而是全要素的融合，其中重要一环是资本的融合。资产证券化将有可能成为各个军工集团的政治任务，推进速度会不断加快。国防工业自身的改革推进力度会不断加大，研究院所改革相关政策将很快落地是一个大概率事件，这也是改革的核心，将超过市场预期。掣肘国防工业效益最好、人力资源最密集、发展前途最光明的研究院所资产证券化的障碍将一扫而光，军工长期大牛市的第一大逻辑大幅度加强。2）事件驱动：中国台湾地区领导人更替、朝鲜可能准备进行第五次核试验等。

理由②：市场风险偏好持续提高，军工存在补涨需求。首先，3 月中旬以来（3.15-4.15）市场出现大幅反弹，创业板上涨17%，主板上涨11%，说明风险偏好已经开始持续回升。其次，国君宏观、策略对市场的判断一致看多。我们认为市场上涨的趋势没有结束，市场的风险偏好依然处于上升阶段，处于较高的水平。这为军工股催化剂发生更大的重要提供了有利的市场环境。同时，作为高弹性的进攻品种，军工在这一波反弹中仅上涨13%，远低于同样高Beta 的TMT行业（计算机+23%、通信+19%、传媒+18%、电子+16%）。

理由③：军工集团频频示好资本市场，将大幅提振改革信心。近期，各大军工集团在2015 年进行重组并且融资的股票纷纷复牌，电科集团（四创电子、杰赛科技）、中国电子集团（长城信息、长城电脑）、船舶重工集团（风帆股份）均有较强融资需求，融资总额超过240 亿。

各个军工集团和上市公司积极与资本市场沟通，并且频出利好，可能将加快利好信息的扩散速度，提升市场改革预期。

选股标准与受益标的：根据催化剂直接和重要程度，建议以改革受益为主线，以“背靠大树、确定性高、弹性大”进行筛选，受益标的有：1）小市值（以电科、航天系为主）：四创电子、杰赛科技、航天长峰、航天科技、国睿科技；2）大市值：风帆股份、中航电子。