事件

公司2017年上半年实现营业收入7.45亿元，同比下降26.13%；实现归母净利润9085万元，同比下降38.74%。

简评

1、受机顶盒成本大幅上升、军改推迟产品交付以及新能源汽车补贴政策调整影响，公司2017 上半年实现营业收入7.45亿元，同比下降 26.13%；实现归母净利润 9085万元，同比下降38.74%。其中数字机顶盒业务实现营收3.73亿元，同比下降29.22%；智能机电产品营收2.98亿元，同比下降17.80%；电动汽车关键零部件实现营收0.45亿元，同比下降54.45%。

2、机顶盒业务盈利水平下滑较大。上半年机顶盒业务受DDR内存、FLASH 闪存等原材料业务大幅涨价影响，机顶盒出货量大幅减少，利润大幅下滑。公司通过招投标方式控制采购成本、强化细节成本管理、减员增效等措施降本节支，并通过适当提价来消化一部分原材料价格上涨的影响，以应对机顶盒业务下滑带来的不利影响。预计2017 全年机顶盒业务下滑较大，未来公司将优化机顶盒业务，同时向军工装备产业及新能源转型。

3、公司军用智能电源系统等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施，已从单一兵种配套向整个陆军系统、空军、火箭军延伸。公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品，同时加强与总体单位沟通，积极承接系统部件研制，目前公司涉军类新客户及军方系统性项目、型号项目明显增多，业务领域也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目。公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。

4、新能源汽车产销数据逐步回暖，利好公司电动汽车零部件业务。受骗补事件后新能源汽车补贴政策调整影响，公司电动汽车关键零部件营收较上年同期减少54.45%，盈利水平下降。近期新能源汽车产销数据逐步回暖，根据乘联会厂家数据，2017年5月新能源乘用车销量达到3.8万，环比4月增长30%，同比增速45%。

预计随着新能源汽车行业回暖以及国家新能源补贴政策的落地，公司电动汽车关键部件业务将恢复增长。

5、股份回购彰显公司股价维稳决心。2017年7月21日，公司发布公告：为增强投资者信心，公司拟以不超过每股 9.00元（高于当前价格25.17%）的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币2.5亿元，此举显示出公司股价维稳决心及对公司前景的坚定信心。

6、短期波折无碍长期发展，维持买入评级。2017年，公司智能终端业务盈利水平预计会有较大下滑，受此拖累公司全年业绩压力较大。展望2018年，随着原材料涨价传导至下游以及公司的降本节支措施的实施，机顶盒毛利率下滑局面有望小幅改善，军改对军品交付的压制影响有望逐步消除，新能源行业有望重回快速增长轨道，公司业绩未来或将重回快速增长轨道。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.42、3.10、4.02亿元，同比增长分别为-22%、28%、30%，相应17年至19年EPS 分别为0.21、0.27、0.35元，对应当前股价PE 分别为34、27、21 倍，维持买入评级。