事件：

公司发布2017 年中报，2017 年上半年实现营业收入为7.45 亿元，较上年同期减26.13%；归属于母公司所有者的净利润为9085.28 万元，较上年同期减38.74%；基本每股收益为0.08元，较上年同期减46.67%。公司预计前三季度实现净利润1.38—2.3 亿元，较去年同期下降-40%-0%。

机顶盒业务实现营收3.73 亿元，同比下降29.22%，占总营收比重稳定在50%左右，综合毛利率水平为16.23%，下降8.57 个百分点。军工业务实现营收2.98 亿元，同比下降17.8%，占总营收比重提升4.06%至40.06%，综合毛利率水平为49.17%，下降7.35 个百分点。新能源汽车业务实现营收0.45 亿元，同比下降54.45%，占总营收比重减少3.78%至6.08%，综合毛利率水平为31.36%，下降11.56%。控费效果显著，销售费用、管理费用同比分别下降26.5%、18.68%。研发投入有所加大，同比增长23.75%,显示了公司转型升级的决心。

受原材料涨价影响，机顶盒业务盈利大幅下滑。公司数字电视智能终端业务拥有较强的竞争力，国内市场占有率接近10%，有线电视机顶盒产品出货量稳居国内前三。但受制于DDR 内存，FLASH 闪存、PCB 电路板等原材料价格大幅上涨，采购成本激增，造成净利润大幅下滑。随着成本的进一步控制，以及对下游广电运营商上调采购价格，原材料上涨的不利影响有望逐渐消化。

看好军工+新能源业务的加速拓展。军工业务目前处于研发阶段的项目、型号均有明显增长，随着军改的深入进行，订单压制因素逐步消除，产品范围从原先的电源、配电类向智能机电控制全系统发展，业务领域亦延伸至空军、火箭军，后续成长空间广阔。新能源汽车业务因受到16 年公布的新能源汽车补贴政策调整的影响，行业增速有所放缓，公司新能源汽车关键部件业务受到影响，上半年业务量有所减少。预计在补贴政策落地后，行业集中度进一步提升，公司业务将恢复增长。

盈利预测和评级。我们认为随着公司管理层改组，并拟以总金额不超过2.5 亿元，不超过9 元/股回购股份。将会有力提振市场信心，有利于公司战略的实施。预测公司2017 年-2019 年营业收入分别为15.85 亿元、19.02 亿元、22.82 亿元，归属母公司净利润分别为1.85亿元、2.44 亿元、3.07 亿元，EPS 分别为0.16 元、0.21 元、0.27 元，对应当前股价的PE 分别为44 倍、34 倍、27 倍。给予增持评级。

风险提示： 军工业务发展不及预期、新能源汽车业务发展不及预期。