1H17 业绩符合预期

银河电子公布2017 年上半年业绩：营业收入7.45 亿元，同比下降26.13%；归属母公司净利润9,085 万元，同比下降38.74%，对应每股盈利0.08 元。公司预计，2017 年1~9 月归母净利润变动幅度为-40%~0%。

1H17，数字机顶盒、新能源汽车相关业务明显下滑，军工智能机电业务保持平稳。

1）由于DDR 内存、FLASH 闪存、PCB 电路板、钢板等原材料价格大幅上涨，公司数字机顶盒业务收入YoY-29%至3.13 亿元，毛利率YoY-8.57ppt 至16.23%，母公司仅实现净利润133 万元；2）受新能源汽车补贴政策调整影响，公司主要客户放缓对充电桩、充电模块的采购，公司电动汽车关键零部件业务（嘉盛电源）收入YoY-54%至4,530 万元，毛利率YoY-11.56ppt 至31.36%；3）福建骏鹏收入YoY-33%至1.08 亿元，实现净利润1664 万元，已完成2017 年业绩承诺的18%；

4）公司智能机电产品收入YoY-18%，下滑幅度小于福建骏鹏；同智机电的军工智能机电业务仍在保持平稳增长。

发展趋势

公司中长期发展前景良好，期待新能源汽车业务、数字机顶盒业务2H17 环比改善。1H17，公司积极进行机顶盒业务内部优化调整（1H17 销售费用与管理费用中的员工薪酬均明显减少），应对成本冲击；积极调整业务重心，战略聚焦新能源汽车关键零部件及军工装备产业，积极投入研发（1H17 研发费用YoY+23%至6,100 万元），增强发展后劲。展望2H17，我们预计新能源汽车业务将环比明显改善；另外，期待机顶盒业务有所回暖。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前，公司股价对应25.7x/19.1x 17~18 年P/E。我们维持推荐的评级和人民币9.80 元的目标价，较目前股价有36.11%上行空间。

风险

机顶盒成本变化的不确定性。