2023&1Q24 业绩基本符合我们预期

我们对动力电池、工控、电气设备、储能板块2023&1Q24 业绩进行了回顾。

发展趋势

新能源车中游：动力电池全产业链2023 年营收同增4.0%，归母净利润同降37.3%；1Q24 营收同降20.4%，归母净利润同降55.2%。2023 年全球新能源车处于疫情后供应链和需求恢复阶段，销量仍保持了较高增速，但1Q24 海外受补贴退坡和海外高利率影响，新能源车增速放缓，国内则仍然增长强劲。产业链整体营收和利润受降价和部分环节的资产减值影响，增长持续承压；产业链利润从上游向下游转移，分环节看，动力电池盈利表现出较强的板块阿尔法，但四大材料、上游资源盈利均出现明显的下滑。

工业自动化：2023 年工控市场收入/利润同增13.3%/8.9%，1Q24 收入同增11.3%，净利润降8.1%。从市场结构看，2023 年工业自动化市场规模约2910 亿元、同降1.8%，其中OEM市场规模同降7.5%，项目型市场规模同增1.7%。1Q24 OEM市场规模降7.0%，项目型市场规模同增2.0%，整体市场规模同降1.5%。但我们也看到1Q24 以来，食品饮料/纺织/包装/塑料等下游出现改善，3C下游同比降幅大幅收敛，以消费链为代表的下游明显改善。

电力设备：2023/1Q24 电力设备上市公司收入同比+15%/+9.5%，利润同比+27.6%/27.0%，2023 年毛利率同比提升1.2ppt，现金流同比显著改善。分板块扣非归母净利增速来看，2023 年一次设备（+74.8%）>智能配用电（+41.4%）>电网数字化（+16.3%）>二次设备（+13.3%），主要受益于国内主网招标景气度上行、新能源并网配套需求以及出口需求旺盛。

向前看，我们认为2024 年国内电网投资有望扎实兑现10%增速，国内外需求有望持续共振。

储能：2023 年和1Q24 储能企业营收分别同比+21%/-11%，净利润分别同比-8%/-54%，其中1Q24 毛利率/净利率环比+1ppt/2ppt，环比小幅改善。企业表现持续分化，龙头维持强势，以大储业务为主的电芯/PCS/集成企业储能出货持续高增，盈利能力保持稳健，我们看好国内外大储景气度持续向上；而户储相关电芯和PCS企业受库存去化影响23 年内盈利持续下滑，1Q24 在出货改善下毛利率修复明显，我们预计将在2Q24 末迎去库周期拐点。

盈利预测

我们维持对各环节覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

新能源车中游：推荐宁德时代、亿纬锂能、电解液龙头、宏发股份、中熔电气；关注：湖南裕能(未覆盖)；充电桩：推荐特锐德、万马股份、盛弘股份、通合科技等；电力设备：推荐许继电气、三星医疗，金盘科技等；工控：推荐汇川技术、麦格米特、伟创电气等；储能：推荐科华数据、科士达等。

风险

宏观经济复苏不及预期，新能源车销量不及预期，储能装机不及预期。