2023 年业绩基本符合我们预期

公司公布2023 年业绩：公司实现营业收入54.40 亿元、同比+23.6%，实现归母净利润8.45 亿元、同比+28.8%，实现扣非归母净利润8.18 亿元、同比+34.5%，基本符合我们预期。

发展趋势

储能业务增速有所放缓，静待下游去库拐点。出货量方面，我们预计公司23 年储能系统+一体机全年出货量或达0.8-0.9GWh，实现收入~16 亿元、同比增长~20%，受欧洲下游去库影响，储能业务出货量增速有所放缓。价格方面，我们预计23 年储能产品售价降幅整体温和，考虑到电池成本亦在下降，单位毛利或维持相对稳定。往后看，我们预计欧洲户储去库或持续到2Q24 结束，产业链有望迎来去库拐点。

光伏逆变器、充电桩业务增长亮眼，数据中心业务平稳发展。我们预计公司23 年光伏业务实现收入~9 亿元、同比增长超过75%，主要受益于国内光伏装机需求的较高景气度；充电桩业务实现收入~2 亿元、同比增长~80%，2H23 充电桩逐步进入交付、验收旺季、订单加速兑现；数据中心业务实现收入~27 亿元、同比增长~14%，保持平稳发展态势。

综合毛利率稳中有升，费用控制能力良好。公司23 年综合毛利率为32.9%、同比+1.1ppt，其中数据中心业务、新能源业务毛利率分别为38.1%、27.0%，同比分别+2.2ppt、+1.2ppt，公司主要业务毛利率整体保持向上趋势。公司期间费用率（含研发）为12.4%、同比-0.3ppt，展现良好费用控制能力。

盈利预测与估值

我们基本维持24 年盈利预测不变，引入25 年盈利预测12.69 亿元。公司当前交易于12.1/9.9x 24/25 年P/E；考虑到近期行业估值有所回落，我们下调目标价15%至28 元，对应15.9/12.9x 24/25 年P/E 以及31%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

宏观经济复苏不及预期，全球户储需求不及预期，原材料价格大幅波动。