9 月行情回顾：板块表现强于大市。9 月沪深300 指数全月下跌2.69%，通信（申万）指数全月上涨1.87%，跑赢大盘，相对收益4.56%,在申万31个一级行业中排名第4 名。各细分领域中，北斗、光器件光模块、可视化分别上涨10.4%、9.1%和8.7%。

估值方面，以我们构建通信股票池（163 家公司，不含运营商）为统计基础，9 月底PE 估值为34.5 倍，处于过去10 年历史10-30 分位数水平。

光纤光缆：江苏等地海风项目加速审批，中国移动加大G.654E 光纤集采。9月以来江苏等地多个海风项目获得重大进展，叠加深远海开发相关管理政策8 月落地，海上风电有望迎来复苏。此外，中国移动在9 月加大G.654E 长距离400G 光纤集采，采购量是上一次采购的4 倍。

AI 算力：微软Copilot、ChatGPT 多模态、特斯拉DOJO 上线预示AI 应用不断丰富。Copilot 于9 月26 日在Win11 新版本中推出，商业版费用再提升30 美元/月；ChatGPT 多模态图片、语音功能于9 月25 日上线；AI 应用发展有望迎来拐点。此外，华为9 月底全连接大会发布了全新Atlas 900 AI 集群，支持万亿参数大模型，标志着国产化的AI 算力基础设施方案不断发展。

卫星互联网：工信部提出推进业务准入制度改革。10 月7 日工信部发布《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见（征求意见稿）》，提出推进电信业务向民间资本开放，分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革。该政策将有力推动民营企业参与卫星互联网产业，如“G60”星链产业、Mate60 Pro手机卫星通话相关产业公司有望受益。

投资建议：把握海风复苏机遇，关注AI 算力、卫星互联网高景气度赛道（1）光纤光缆：多地近期加速海风项目用海审批加速及启动，相关企业有望迎来业绩复苏增长，目前该子领域估值处于过去3 年低位。建议关注海风海缆企业（中天科技、亨通光电等）。（2）AI 算力：AI 应用不断丰富，相关通信设备商三季度业绩有望进一步加速，建议关注ICT领先企业（紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等），光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），IDC 温控企业（英维克、申菱环境等）；（3）卫星互联网：政策持续催化，民营企业参与度有望提升。卫星通信载荷（铖昌科技、信科移动、国博电子等）制造企业有望受益。

10 月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中天科技、英维克、铖昌科技、亿联网络、润泽科技。

风险提示：数字经济发展不及预期、AI 发展不及预期、贸易摩擦等外部变化。