公司官微发布22 款预计在2025 年上线的新产品，本次产品发布分为4 大单元：1）“经典再续新篇章”：发布包括延续了《龙之谷》《热血传奇》等经典IP 的新作；2）“奇幻次元大冒险”：包括《纳萨力克：崛起》《蒸汽堡垒》《代号：黑猫警长》等7 款新作，3）“国创武侠新风潮”：包括《盗墓笔记：启程》《代号：斗罗》，以及三国题材《三国特攻队》《三国天下归心》；4）“乐享休闲好时光”包括《小兵打天下》《开心小矿工》《代号：大富翁》。

我们认为新品覆盖了MMORPG、SLG、策略卡牌等多个热门品类，产品上线后有望后续支撑公司业绩。我们维持公司“买入”评级。

多款产品开启预约及定档，预计贡献25 年流水公司自研产品《盗墓笔记：启程》已于24 年8 月开启预约，截止1 月13日官方渠道预约80.64 万；《斗罗大陆：诛邢传说》将于2025 年1 月15 日开启扬帆测试；《龙之谷世界》（与盛趣游戏联合发行）将于2025 年2 月20日上线，截止1 月6 日全平台预约破300 万。根据公司官微，24Q4 上线产品中，10 月20 日《彩虹橙》公测，10 月9 日《诸神劫：影姬》在中国港澳台地区公测，当日获中国台湾/中国澳门iOS 免费榜第一。10 月31 日，《又见逍遥》正式登陆越南市场并获当地下载榜第一。公司储备产品丰富，期待25 年产品表现。

变更回购用途并注销股份，增厚每股收益

根据1 月11 日公司公告，公司拟将2023 年8 月30 日审议通过的《关于回购公司股份方案的议案》，由原方案的“用于后续员工持股计划、股权激励计划”变更为“用于注销并减少公司注册资本”。本次回购累计股份数量1607万股，占公司总股本的0.75%，成交总金额近2 亿元（含交易费用）。此轮注销后，公司总股本由21.52 亿下降至21.36 亿，变动股份均为无条件限售股。我们认为，注销的股份将增厚每股收益，彰显公司注重投资者长期回报。

公司产品储备丰富，海外进展顺利，维持“买入”我们维持盈利预测，预计24-26 年实现归母净利18.6/22.4/25.9 亿元，25年可比公司Wind 一致预期PE 均值15.7X，考虑公司产品储备丰富，海外产品推进进展顺利，给予25 年20X PE，目标价20.81 元（前值18.76 元，对应25 年18X PE），维持“买入”评级。

风险提示：新游上线进度不及预期、行业政策变化、老游戏流水下滑。