事件：公司发布公告，公司重要参股公司芯投微与合肥高新技术产业开发区管委会于2022年1月26日签订了《芯投微滤波器芯片研发生产总部项目投资合作协议书》，协议约定项目总投资55亿元人民币，分两期实施，芯投微将利用相关控股子公司成熟的技术及产业化资源，建设滤波器芯片及模组研发、设计及生产总部项目，射频前端产能扩张迈出重要一步。

稀缺的高端SAW技术产品能力，有望实现市场突围。5G时代射频前端价值量提高，产品走向模组化，国产化浪潮下，国产射频厂商快速发展，其中滤波器环节国产化相对滞后。从技术趋势看，SAW仍将是滤波器市场的重要组成部分，TC-SAW等高性能滤波器是未来趋势，WLP 技术则是国产厂商发展突破的关键。通过芯投微收购NSD，公司进入射频前端领域，NSD产品涵盖了WLP SAW滤波器和CSP SAW滤波器，是目前除了五大射频国际巨头之外唯一具备WLP技术、具备稳定供应WLP滤波器能力的厂商，已经多年向知名客户稳定供应用于射频前端模组的晶圆级封装SAW滤波器。

扩产规划稳步推进，期待释放增量业绩。以NSD的既有技术和产能为基础，公司稳步推进国内产能和研发投入，根据公司披露的投资者调研信息，芯投微及中国工厂目前组建了研发、销售、工厂核心团队，未来计划工厂团队扩充至500人规模，规划将主要针对终端类或模组类客户，随着产能释放、客户验证，有望逐步贡献增量业绩。

投资建议：我们预计公司2021-23年净利润分别为2.36、2.65、2.86亿元，EPS为0.16、0.18和0.19元，PE为43、38、35x，看好公司滤波器业务的稀缺性，维持公司“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、滤波器量产进度不及预期。