中报关键数据

2016 上半年,公司收入同比增长14.6%至10.39 亿元,归属股东净利润同比增长2.33%至1.33 亿元。中报业绩低于预期,主要原因为:光伏电站业务受限电影响,发展不达预期;因国家新能源补贴未及时发放,公司应收款坏账计提较多,致资产减值损失同比增长1 倍至0.367 亿元。公司预计,2016 年前三季净利润将同比增长10%~40%。

投资要点

光伏业务低预期,动态调整经营策略

上半年,公司的光伏业务收入同比增长47.85%至2.14 亿元,毛利率同比下降6.93 个百分点至67.1%。公司调整了经营策略,不再依赖电站运营单一业务模式,同时与资源企业合作,承揽光伏电站总承包业务。我们认为,在限电与补贴延后等现象客观存在的背景下,此举利好光伏业务盈利最大化。我们调低对公司2016 年底光伏装机容量预测至480MW,对应150MW的年新增装机。

汽车面料业务经营稳健

汽车面料业务上半年收入同比增长4.4%至6.72 亿元,毛利率增加0.64 个百分点至34.4%。公司积极拓展铁路与航空座椅面料市场,业务经营总体稳健。

拟试水新能源汽车市场,培育业绩增长点

公司7 月1 日公告,子公司“旷达电力”已更名为“旷达新能源投资”,并变更经营范围,包括(但不限于)新增“新能源车辆的出售、租赁及充电桩服务”业务。我们认为,这反映了公司管理层在培育业绩增长点方面的考量。

投资建议与风险提示

我们预计,2016-2018 年,公司将于当前股本下实现EPS 0.24 元、0.285元、0.35 元,对应29.2、24.5、20.2 倍P/E。如按上限增发,考虑业绩摊薄与财务费用改善预期,则将实现EPS 0.21 元、0.25 元、0.31 元,对应32.9 倍、27.7 倍、22.9 倍P/E。尽管光伏业务发展不达预期,但我们认为此前股价走势对此已有一定反映。综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示:业务发展或不达预期;增发推进或低预期。