投资要点

收入稳步提升，电力行业增幅较大。公司2016 年上半年营收、归属于母公司所有者净利润分别为10.39 亿/1.33 亿元， 分别同比增长14.56%/6.42%，略低于市场预期。从行业来看，公司上半年电力业务增长明显，收入达2.14 亿元，同比增加47.9%，是公司收入增长的主要拉动因素。

电站业务继续高增速，光伏装机量节节攀升。公司从2013 年转型进入光伏电站开发运营，为公司的发展寻找长期增长点，目前电站业务进展顺利。

光伏电站投资上，公司采用自建和合作相结合的发展模式，稳步扩大光伏电站装机规模，公司目前拥有350MW 光伏电站并实现并网发电，我们预计2016 年全年装机可达550MW。公司上半年光伏业务略低于预期，主要原因为：1）光伏电站受限电影响；2）国家对新能源的补贴没有及时到位，应收款计提坏账影响利润。

增资子公司，拓展新能源业务。公司积极应对市场变化，调整年初的战略方向，对电力板块业务进行扩展，实施新能源业务的开发和拓展，并把电力子公司改为新能源子公司，对子公司旷达电力注册资本增加至15 亿，将增强公司新能源板块的经营能力。此后，公司可能进军新能源汽车及充电桩领域，并与传统的汽车内饰、光伏电站形成协同效应，积极寻找新的利润增长点。

传统主营保持稳定，积极优化资源配置。公司传统主营业务是汽车内饰制造，报告期内整个汽车用品业务实现收入6.72 亿元，同比小幅增长4.4%，毛利率也相对稳定，比去年同期高0.64pct。公司2016 年上半年调整组织架构，优化资源配置，在机动车内饰业务之外积极拓展铁路和航空座椅面料。报告期内，公司座套产品的销售实现2.66 亿元，同比增长20%。

预计未来公司传统主业整体将保持稳定。

大股东增持保障成长，定增预案获批加强业务。公司控股股东旷达创投公司今年2 月继续增持公司股票，增持后控股54.5%，除此之外，今年上半年公司其它高管和员工也频频增持。同时，今年3 月公司发布定增预案，拟募集资金不超过11.7 亿元，其中2.35 亿元用于补充流动资金，其余用于募投110MW 光伏电站项目。该定增目前已获证监会批文，新光伏项目的建设有望进一步提升公司利润。

风险提示。光伏电站建设进度不达预期；汽车内饰件业务市场需求下降。

盈利预测、估值及投资评级。因公司2015 年电装机低于我们此前预期且存在限电和补贴拖欠影响公司业绩，故下调公司2016/17 年盈利预测至3.46 亿/4.64 亿元（原为4.47 亿/6.42 亿元），预测公司2018 年净利为6亿元，对应EPS 分别为0.26/0.35/0.45 元（原2016/17 年预测为0.67/0.97元，2018 年为新增预测）。参考可比公司估值及公司未来三年复合增速，给予2016 年30 倍PE，维持“买入”评级和目标价8.25 元。