报告要点

事件描述

旷达科技发布2016年1季报，1季度实现收入4.33亿元，同比增长12.54%，环比下降17.62%；归属母公司净利润4738万元，同比增长21.99%，环比下降8.94%；1季度EPS为0.07元，去年4季度为0.08元。

事件评论

电站驱动同比增长，环比季节性下滑。公司1季度实现收入4.33亿元，同比增长12.54%：1）公司去年1季度电站业务有效发电规模150MW，今年1季度有效发电规模330MW，电站业务是收入与利润增长的主要原因；2）传统主业维持平稳；3）受主业季节性影响，1季度环比下滑。盈利方面，1季度综合毛利率为38.64%，环比小幅上升，净利率为10.95%电站业务稳定增长，预计Q1贡献收入约0.9亿元。公司目前具有并网光伏电站约330MW：1）欣盛光电100MW电站去年4月份完成收购，贡献收入1.07亿元，净利润0.52亿元，净利率达49%。今年1季度内蒙古电站运营情况与去年全年基本一致，考虑季度光照周期，预计1季度单季度贡献收入0.3-0.35亿元，净利润0.12-0.14亿元。2）青海力诺50MW电站去年实现收入0.94亿元，净利润0.35亿元，今年1季度与去年一致，不存在限电等问题，预计1季度实现收入0.2-0.25亿元，净利润0.08-0.1亿元；3）新疆地区今年整体限电率达到52%，预计公司新疆富蕴和温泉共50MW电站实现收入0.05亿元左右。综合考虑忻州太科50MW、云南及江苏项目，预计1季度电站业务贡献收入0.8-0.9亿元，净利润0.2-0.3亿元。

传统主业整体维持平稳，净利润约0.2-0.25亿元。扣除电站业务，公司传统主业预计实现收入约3.4-3.5亿元，同比整体维持平稳。净利润约0.2-0.25亿元，对应净利率7%-8%左右。

费用水平环比上升，存货及应收账款上升。1季度公司三项费用为0.99亿元，费用率22.86%，环比小幅上升。季度末存货为4.08亿元，环比有所上升，公司历年1季度存货均有所上升。季度末应收账款为6.87亿元，环比去年年末的6.73亿元小幅上升。

维持买入评级。公司预计上半年实现归属母公司净利润1.43-1.76亿元，同比增长10%-35%，主要受电站业务驱动。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.58、0.84元，对应PE为23、16倍，维持买入评级。

风险提示：电站业务低于预期