投资要点

公司2016 年1 季度业绩同比增长21.99%符合预期；预计2016 年1-6 月增长10%-35%：公司公布2016年1 季报，报告期内公司实现营业收入4.33 亿元，同比增长12.54%；实现归属母公司净利润0.47 亿元，同比增长21.99%。对应EPS 为0.07 元。公司预计2016 年1-6 月份盈利1.43 亿元~1.76 亿元，同比增长10%~35%。

传统主业维持稳定，电站业务贡献增长，限电影响盈利释放，整体盈利能力有所增强：1 季度公司实现营业收入和净利润分别同比增长12.54%、21.99%。分业务测算：1）电站业务方面，截至2015 年底，公司公告的并网电站达330MW，预计1 季度电力实现收入0.73 亿元~0.78 亿元之间，同比2015 年1 季度，增长45%~ 58%；贡献利润0.10 元~0.15 亿元，同比去年有所下滑。环比来看，1 季度收入与利润与2015年4 季度基本持平，限电因素仍然存在，影响电站盈利释放。2）面料业务方面维持平稳，预计实现收入3.6 元左右，同比增长7%左右，预计贡献利润0.36 亿元，净利率在10%左右，同比有所上升。盈利能力方面，受面料业务盈利能力的提振及盈利水平相对较高的电站业务收入比重的增加，公司毛利率和净利率同比分别上升4.29、0.85 个百分点至38.64%和10.95%，盈利能力进一步提升。

光伏电站盈利能力优异，增发加码规模持续扩展，增发价格为10.72 元/股：公司2013 年以来转型进入光伏电站运营业务，通过“自建+合作开发+收购”的模式持续扩大光伏电站运营规模。截至2015 年底，公司累计并网规模已达330MW。公司电站盈利能力优异，净利率高达40%以上，是公司利润增长的主要动力。

2015 年12 月公司公布增发方案修订稿，募集11.7 亿元用于建设110MW 电站项目和补充流动资金，增发价格为10.72 元/股。增发项目有望于2016 年建成并网，将有助于公司电站持有规模的持续扩张，显著增厚公司业绩。

面料与电站双动力、齐发展，2016 年儿童座椅和农光项目将成为突破，未来规划培育轻资产新产业：公司未来将围绕汽车内饰板块和电力板块发展，形成双动力、齐发展的局面：1）在汽车内饰板块将做强、做广、做深、做精，2016 年将大力发展儿童座椅项目；根据市场及客户需求的变化，开发PU/PVC 项目；同时实施“互联网+”战略，拓展营销渠道，尝试新的营销模式，2）电力板块将坚持自建、并购和合作相结合的发展模式，积极扩大光伏电站装机规模。同时2016 年将积极推进农光互补和畜光互补的电站建设，在林果畜牧循环经济上有新的突破。通过高效组件及提升运维质量，有效提升电站发电量。未来将围绕“以人为本”，立足“科技创新”，以发展轻资产、惠民生的理念规划发展下一个产业，增加利润的增加点，从而实现公司较快的可持续性发展。

股东进军养老医疗，公司潜在的第三主业：2015 年11 月，公司实际控制人沈介良先生完全控股的旷达控股与中欧盛世合资3 亿元设立养老医疗产业并购基金。考虑到我国人口老龄化的大趋势，养老医疗行业处于激荡变革与发展的档口，新业务发展潜力巨大。根据公告表述，产业基金中培育的相关企业专项目有望在培育成熟后注入上市公司，未来有潜力成为公司的第三主业。公司的汽车面料业务已进入成熟发展期；光伏电站业务正处于高速发展期，未来成长空间较大。前者具有劳动密集属性，后者具有资本密集属性且资产较重，而上市公司拟体外培育的养老医疗产业是知识密集型的轻资产行业，与目前两大主业战略互补，后续想象空间巨大。

期间费用率增长3.80 个百分点，存货和应收账款周转天数上升：2016 年1 季度，公司期间费用率增长3.80个百分点至22.86%，其中销售费用率降低0.11 个百分点至2.14%，管理费用率上升0.02 个百分点至12.88%，而财务费用率上升3.90 个百分点至7.84%，主要是电站贷款利息支出增加。公司2016 年1 季度末资产负债率为66.64%，增发之后将显著降低杠杆水平。公司2016 年1 季度经营活动现金流为净流入0.61 亿元，同比2015 年1 季度的净流出0.32 亿元，大幅增长，且高于净利润的0.47 亿元。应收账款周转天数同比增加29天至142 天；存货周转天数增加25 天至129 天。

投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.55 元、0.81 元、1.04元，分别同比增长45%、48%、28%，对应PE 分别为24 倍、16 倍、13 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价17 元，对应于2016 年30 倍PE。

风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。