事项：

公司出资4.3亿元受让中钰金控及禹勃等股东持有的中钰资本管理（北京）股份有限公司43%股份；同时，终止重大资产事项（拟通过发行股份及支付现金的方式购买国内从事其他金融业企业100%股权取消）。

投资要点：

我们认为公司转型意愿强烈，而且执行力到位，先后已收购多个项目，且质量均好于一般转型企业所收标的。收购中钰资本，进军大健康领域，打造健康产业生态系统，是多点布局新领域的重要举措之一，均是为了寻求更大的发展。分拆估值来看，公司自有业务转型迅速，未来在新品类、电商渠道带动下保持稳增长，可给予25亿元市值；网商银行贡献30亿元市值；微商业务贡献20亿元市值；中钰资本43%股权，对应43亿元市值，整体目标市值118亿元，12个月目标价19元。【仅考虑中钰与公司主业合并影响，预计公司16-18年EPS分别为0.14/0.22/0.28元，对应PE分别为80/52/42倍】

收购中钰资本，获得最具发展潜力的健康产业生态系统

中钰资本以中钰医生集团、医疗实业平台、产业投资基金三大平台，将构建起目前国内最领先、最完善、最具规模的健康产业生态系统之一。中钰17-19年承诺净利润分别不低于2.5/3.2/4.2亿元，年复合增速达30%。参考鲁信创投，给予其17年40倍估值，中钰资本的整体市值可以达到100亿元。

参股微商、微盟，多点布局新领域，全力开启转型之路

近年来，由于自有业务发展遭遇瓶颈，公司转型意愿十分强烈，先后投资了多家企业。除了中钰资本以外，还包括大名鼎鼎的网商银行、微盟等。

我们认为公司现在处于转型探索期，多点布局新领域，以寻求更大的发展。

我们判断，未来公司仍有可能继续开展外延并购。

风险提示：食品安全问题；并购整合低于预期