近期市场持续下跌,一方面是经济数据差引发市场对于经济下滑的进一步担忧,另一方面受马航事件的影响,同时下跌的逻辑仍在强化,而大众品消费品由于需求刚性、现金流良好,防御+优质成长的最佳选择,历史上弱市背景下食品饮料远远跑赢大盘,相对收益突出;近期部分大众品龙头估值处于低位( 对应2014年PE20倍左右),而基本面改善的因素不断强化,我们继上一篇报告3曰6日《逢低配置基本面改善的子行业龙头,关注国企改革》,在本篇报告里阐述行业的最新动态,再次重申基本面改善的大众品子行业龙头的投资价值,维持推荐买入贵州茅台+伊利股份+双汇发展。

白酒:风格切换与基本面共振,推荐贵州茅台,全年目标价200元。白酒板块从年初至今超额收益明显,个股方面古井贡酒、洋河、茅台先后反弹。我们认为板块的反弹主要来自风格的切换与基本面的共振,逻辑如下:(1)春节旺季酒水旺销带来基本面改善的预期,这是本轮反弹的基本面基础;(2)投资风格转换,避险情绪的上升引导资金回流至传统的低估值消费成长板块,白酒无疑是好的选择之一。但个股方面,我们认为大部分白酒企业一季报仍然面临业绩风险,只有茅台的反弹逻辑是最为坚固的,因此我们重点推荐茅台,看好的逻辑如下:(1)一批价基本稳定,渠道顺价销售,这得益于渠道的低库存以及茅台超强的“品牌力”,降价后“性价比”对大众消费具有强大的吸引力。考虑渠道的库存并不高,我们认为尽管淡季来临,茅台的一批价仍将稳住;(2)对2014年悲观预期的修复,春节茅台动销情况超预期,大经销商执行至6月计划,今年销量增长的可能性上升,市场对业绩的预期由下滑转变为增长;(3)习总书记与贵州省委书记的讲话均强调茅台从“名酒”变“民酒”,鼓励茅台从“党政军”转为大众消费,舆论环境非常有利于茅台,从腐败消费转化为大众消费品,可以预期未来茅台在渠道以及消费结构上将有所改变,大众消费的比例将持续上升。参考目前大众消费20倍的平均估值,我们认为茅台的合理估值在13倍左右。按2014年EPS为15元来计算,我们给予茅台2014年全年目标价200元,重申“买入”评级。

乳品行业:推荐买入价值低估的伊利股份。(1)跟踪液态奶的销售情况来看,2 月份龙头企业的销售收入同比增速达到两位数以上的较高增长,其中量的贡献更为明显,一方面是由于春节旺销,经历去年年底短暂缺货后渠道需求旺盛,另一方面说明乳品行业消费需求良好,乳品中长期的增长空间仍然巨大;(2)乳品行业原奶价格连续两周持续回落,2 月份第 4 周主产省(区)生鲜乳平均价格4.23元/公斤,比前一周下降0.5%,成本持续回落,趋势明显;中国原奶价格全球来看居于高位,2013/14新西兰奶量预增8% 出口中国奶粉将破85万吨,未来国内原奶向下的空间大于向上,而终端已经持续提价(整体平均幅度约 10%),原奶价格企稳甚至回落后,将会释放较大的利润弹性,可提前布局;(3)港股蒙牛不断创新高,按照3月11日的收盘价,目前的股价对应2014年P/E已经达到28倍,而龙头企业伊利股份目前的股价对应2012年P/E仅20倍左右。在目前国内经济形势不明朗的背景下,稳定增长的龙头消费股应给予一定溢价,伊利股份的价值被低估,维持推荐买入。

肉制品行业:双汇发展业绩确定性相对较高。生猪出栏价格全面下滑。3 月份上旬,生猪出栏均价为11.4元/公斤,环比下滑0.4元/ 公斤,同比下滑2元/公斤(同比下降约15%),龙头企业双汇发展在低成本期加大库存储备,提前锁定成本,一季度经营情况良好,预计一季报高增长的确定性较高;14 年将推出高端品,加大低温产品的比例,进一步优化产品结构、提升品牌力,中期来看,股权激励、双汇国际上市提升管理层释放业绩动力,维持推荐买入双汇发展。

国企改革:两会期间国企改革主题进一步发酵,国资委谈混合所有制改革:国资30%能控股,就不搞40%,上层的决心和态度非常明确,建议积极关注食品饮料板块的相关可能受益标的:星湖科技,金枫酒业,古越龙山,老白干酒,顺鑫农业。