结论和投资建议：1、经济减速增长的背景下，加速增长或确定性较高增长的子行业及个股仍是首选。5 月份及6 月上中旬业绩真空期时部分资金可能会阶段性流向“超跌反弹”品种，而6 月下旬和7、8 月份预计市场将会重新聚焦业绩成长——中报及二季度净利润较快增长的公司。目前时点我们相对看好肉制品（双汇发展）、乳制品（伊利股份、贝因美等）、部分白酒（贵州茅台和老白干酒）、膳食营养补充剂（汤臣倍健）、植物蛋白饮料（承德露露）等。2、今年我们持续推荐双汇发展的理由：（1）屠宰行业集中度提高的速度有望加快，双汇发展目前屠宰业务的市场占有率仅3%，未来有巨大提升空间；（2）公司资产整合、股权激励、管理层换届均于去年完成，今年开始股东和高管们的利益高度一致，新管理团队创新、变革的绩效开始显现；（3）中报和全年业绩有保障，市场一致预期有望上调。双汇国际收购史密斯菲尔德，对双汇发展经营具备战略意义，产品研发、技术改进、设备改造、管理和培训、食品安全防范、品牌力提升等方面均有望从密斯菲尔德取经。此外，此项跨国收购为双汇国际未来在香港市场上市埋下了伏笔，从而也使A 股市场预期近两年双汇发展释放业绩和提升估值的动力明确。我们给予双汇发展的目标价为50 元。3、乳制品行业中长线战略性看好的逻辑没有改变，短期市场有所担心原奶价格上涨对乳制品行业的影响，我们认为伊利股份等企业有转嫁的能力（通过调整产品结构和提价等方式），蒙牛乳业在1 月和5 月已两次提价，预计伊利股份后续也会跟进。伊利股份未来6 个月的估值波动区间预计20-28 倍。贝因美最近继续走强的原因预计与两个因素有关：国家舆论对进口奶粉的打压；二胎政策放开的预期提高。4、白酒的基本面有所分化，我们推荐“一大一小”（贵州茅台和老白干酒）。贵州茅台凭借超强的品牌力以及独特的储存后升值属性而获得大众消费的认可，一批价格已从4 月份最低点的850 元回升至目前的920 元。可以配置茅台的理由：（1）3 月下旬公司将剩余计划在3-11 月分摊使得二季度的销量将同比增长，从而确保中报业绩不错，而其他多数白酒二季度盈利增长压力较大；（2）茅台一批价由11/12/24 顶点的1970 元下跌54%后刺激了部分投资需求，一批价回落至850-900 元后富裕人群的囤酒意愿增强（茅台作为酱香型白酒，可储存多年）；（3）价格大幅回落后茅台凭借超强的品牌力抢占了部分其他高端白酒的市场份额；（4）4 月末茅台维护价格体系的举措推出后53 度飞天茅台一批价持续反弹，目前茅台、五粮液的一批价分别为920 元和620 元；（5）茅台未来6 个月的估值波动区间预计12-15 倍。可以稍微配置老白干酒的理由：市值小，换届临近。

2013 年1-4 月产量增速跟踪：速冻食品（22.0%）、软饮料（15.7%）、啤酒（10.6%）和乳制品（10%）呈现两位数增长，而白酒（6.9%）、葡萄酒（6.4%）和鲜冷藏肉（5.6%）呈现个位数增长。1-4 月，全国白酒产量达381.8 万千升（折65度，商品量），增长6.9%，增速较1-3 月下滑0.92 个百分点，增速较去年同期下降10.36 个百分点。1-4 月，全国啤酒产量1440.82 万千升，同比增长10.6%，增速较1-3 月回落5.61 个百分点，较去年同期上升7.80 个百分点。啤酒4 月单月产量429.04 万千升，同比增长3.9%。1-4 月，全国葡萄酒产量35.88 万千升，同比增长6.4%，增速与1-3 月基本持平。葡萄酒4 月单月产量为7.31 万千升，同比下滑1.3%。1-2 月进口葡萄酒共7409.2 万升，同比增长26.6%，进口总金额3.2 亿美元，同比增长23.2%。1-4 月，全国乳制品累计产量为832.64 万吨，同比增长10.0%，增速较1-3 月下滑2.01 个百分点，较去年同期上升2.59 个百分点；液态乳累计产量为721.48 万吨，同比增长10.2%，增速较1-3 月下降2.57个百分点，较去年同期上升1.74 个百分点。