投资要点

事件:7月1日,宝馨科技公告向激励对象授予股票期权。本次股票期权授予日2015年6月30日,行权价24.60元,授予数量为766.9万份,预留85.2万份。

对此我们的点评如下:

行权价高于目前股票市价,利益深度绑定!1)管理层获得大量期权,做事动力十足。受大盘拖累,今日宝馨科技股价跌至22.55元,低于股票期权行权价24.60元。宝馨科技核心团队中,总经理、副总经理、财务总监、董秘各获得股票期权117、40、20、20万份,做事动力十足。2)行权条件凸显高增长,15-18年CAGR达80%。行权条件为以14年为基数,16-18年扣非后净利增速不低于500%、800%、950%,对应CAGR为80%,15-16年同比增长率145%,凸显公司业务高成长性。3)行权条件仍显保守,未来大概率超预期!以16年业绩为例,行权条件要求达到0.97亿元净利润,而此前收购的友智科技16年业绩承诺就达到0.58亿元;在本部钣金业务实现高端装备制造转型(预计实现20%~30%的复合增长)、上海阿帕尼业务持续放量的情况下,业绩超预期概率很大。

阿帕尼高端技术落地推广愈发明确。1)样板项目建设进度良好,技术优势明显。阿帕尼高压电极锅炉两个样板项目交付在即,进度良好。高压电极锅炉是同时满足环保要求和经济性的解决方案,受到地方政府和事业单位热烈欢迎。2)项目毛利率高;直购电下存在进一步上升的空间。根据我们的测算,阿帕尼运营的毛利率25%~30%;运营成本主要是电价,未来随着直购电政策进一步明朗,收益率有进一步上升的空间。3)核心技术市场推广前景良好。因不符合环保排放要求,济南仅一个区有70多个锅炉需要改造,全市有1000多个锅炉待改造。山东肿瘤医院项目、石家庄职业学院项目是公司的两个样本工程,未来在华北地区推广前景广阔。

投资建议:维持增持评级。我们预测宝馨科技15-17年净利润0.9/1.5/2.2亿元,EPS为0.33/0.54/0.80元。未来随着友智和阿帕尼业绩的释放,宝馨高端装备制造平台腾飞在即。宝馨是我们13年9月份以来重点推荐的标的,把握行业大趋势,持续推荐近2年,逻辑一以贯之!我们认为宝馨的业绩兑现才刚刚开始,持续强烈推荐!

风险提示:友智科技、阿帕尼业务推广低于预期