三大现状制约城市供热转型升级。供热指通过热网将热水（蒸汽）供用户生产、生活。当下，我国城市供热面临3大现状：1）煤炭是城市供热主要能源来源：热消耗煤炭2.03亿吨，占全社会煤炭消耗总量6%；2）分散小锅炉、落后燃煤锅炉贡献行业60%以上产能；3）高效的热电联产构成城市供热量的主体，但进一步发展遇制度性障碍；

燃煤排放遇最强紧箍咒，利好煤改清洁能源、煤清洁化利用、热电等方向。2014年7月1日，燃煤锅炉排放正式提标，标准最高容许值降低超50%。燃煤排放遭遇史上最严限制。同时，国务院《重点区域大气污染防治十二五规划》着重强调禁煤区的实施，城市燃煤供热转型升级遇空前机遇。从各地先前实施方案看：煤改清洁能源、煤清洁化利用、热电等高效方式成为供热行业转型升级的推荐选择。

重点推荐三大主要细分方向：1）煤改生物质供热；2）煤改电供热；3）燃煤清洁化利用方向——高效煤粉锅炉清洁燃烧。

生物质供热，清洁能源替代燃煤主力品种。生物质BMF与燃煤相比胜在环保性，与天然气相比因燃气价改成本优势扩大。生物质BMF成为煤改清洁能源主力品种。能源局、环保部50亿生物质供热项目有望引致更大需求，预计2015、2020年市场规模达200、500亿元。

高压电极锅炉，煤改电供热排头兵。（低谷）高压电极式锅炉可替代燃煤供暖，并具经济性（采暖期供热成本13.8元/㎡）、高热效率（99.6%）和环保性三重特征。国家电网“电能替代”行动方案，配合能源局“十三五”煤改电，有望打造煤改电供热排头兵——高压电极锅炉！

高效煤粉锅炉，燃煤锅炉升级主力军。高效煤粉锅炉具高热效率（93%）、经济性和环保性，可替代城市供热传统落后产能。随着高效煤粉锅炉逐步列入国家节能改造重点推广计划，我们预计高效煤粉锅炉每提高1%渗透率，新增市场规模350~500亿。

投资标的：

煤改生物质方向重点推荐：迪森股份——生物质供热行业龙头，今明两年是订单大年，三年看百亿市值；

煤改电方向重点推荐：宝馨科技——拟收购阿帕尼上海，进军高压电极锅炉供热行业；看好公司在节能环保产业的战略布局，业务极具高成长性；

煤清洁燃烧高效煤粉锅炉方向推荐：亿利能源、华西能源。

风险提示：政策执行不力等