回顾2013:环保元年,估值业绩双提升。2013年作为资本市场的环保元年,整个板块的涨幅超过六成。纵观今年板块行情,环保板块年初政策驱动整体估值抬升,事件性因素向制度反馈;6月至9月中报业绩质量担忧所引发的近三个月调整;10月份以来矫枉过正,板块高成长成为共识。

展望2014:立规矩,乃成方圆。两高司法解释、环保法修订案以及近期三中全会都强调环保制度的建设和完善是解决环境问题的核心。我们强调三项重要的环保制度建设都直指环境监测,环境监测是环境保护的规矩:

1) 环保纳入政府考核目标、离任审计问责增加了地方政府环保工作目标的刚性。地方政府对于大环境监测体系建设,定量化、多参数监测、分析溯源成为未来方向;

2) 排污费改环境税,明确了征收主体事权和财权的匹配,未来地方政府对污染源排污量定量监测的要求力度势必加大;

3) 排污权交易市场的建立,将通过市场化方式对污染排放指标进行调节。准确污染物排放量、确定排污指标是排污权交易有序进行的关键前提。

环境监测:或有超预期增长。2014年环保十二五进入攻坚阶段,整个板块仍将受益于环保投入持续加大。但异于市场观点,在板块整体估值较高的情况下,我们强调环境监测行业或存超预期增长,这是我们推荐环境监测行业的主要逻辑。相较于环保其他子行业,环境监测具有更强的政策指向性,“用水即需水表”、客户群体更为广泛,采购方多为电厂、现金流充足。制度建设催生环境监测需求,小市场或有大爆发。我们特别看好两个子行业:大气监测受益于参数增加、分析溯源及市场结构调整;污染源流量监测受益于提标化、定量化、费改税和排污权交易。

重点推介公司:我们推荐污染源废气流量监测领先公司宝馨科技(002514)、大气监测公司先河环保(300137)、污染源CMES龙头雪迪龙(002658)以及综合监测设备提供商聚光科技(300203)。

风险提示:制度建设推进速度低于预期。