2011 年，公司实现营业收入2.89 亿元，同比增长7.96%；营业利润3,126 万元，同比减少39.64%；归属母公司所有者净利润3,808 万元，同比下滑17.00%；实现基本每股收益0.56 元。2011年拟每10 股转增6 股。

2012 年1-3 月，公司实现营业收入6,513 万元，同比下滑7.16%；

营业利润1,231 万元，同比下滑19.47%；归属母公司所有者净利润1,043 万元，同比下滑29.55%；实现基本每股收益0.15元。

收入增速逐渐递减至负值。公司主要生产数控钣金结构产品，终端产品主要应用于电力、通讯、金融、医疗和新能源五大行业。2011 年，公司收入逐季递减，到2012 年一季度，公司收入由正转变成负。从不同产品看，各项业务收入涨跌互现，2011年，电力设备钣金件实现销售收入1.65 亿元，同比下滑11.32%，通讯设备钣金件实现收入2,100 万元，同比增长27.51%。

2011 毛利率大幅下滑，今年一季度有所回升。2011 年，公司综合毛利率25.01%，同比大幅下滑9.21 个百分点，毛利率大幅下滑主要是受新产品规格多数量少材料损耗较大、员工薪酬增长、制造费用增加、降价以及汇率波动的多重因素影响。其中电力设备钣金件毛利率下滑7.97 个百分点，至23.30%；通讯设备钣金件毛利率下滑8.15 个百分点，至32.33%。2012 年1-3 月，公司综合毛利率回升至31.43%，虽同比下滑1.91 个百分点，但环比回升9.73 个百分点。

期间费用控制良好。2012 年公司期间费用率为11.51%，同比降低2.35 个百分点，期间费用率降低的主要原因是由于利息收入增加，财务费用率降低2.36 个百分点，至-1.22%。2012 年1-3 月，公司期间费用率为11.89%，同比提高1.16 个百分点。

公司将加大市场开拓力度，2012 年计划收入3.5 亿元。2012年，公司将在电力设备数控钣金结构件业务稳步增长的基础上，将继续加大力度开拓通讯、医疗、新能源、金融、航空及其他应用领域的市场。公司计划在2012 年实现营业收入达3.5 亿元与净利润达3850 万元。

盈利预测与投资评级：我们预计2012-2014 年公司每股收益分别为0.52 元、0.55 元和0.58 元，对应前一交易日收盘价17.52元计算，动态市盈率分别为34 倍、32 倍和30 倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示：1)价格竞争； 2)人民币升值。