主要观点

1. 主业稳定增长，业绩符合预期。

公司一季度实现营业收入6.2 亿元，较上年同期增加272.64%；归母净利润589 万，较上年同期增长41.72%；扣非后净利润为415 万元，较上年同期增加58.02%。营业收入增长主要来自金锐显业绩并表，收入增速高于利润增速，毛利率和净利率由于并表金锐显有所下滑。

2. 非接IC 卡龙头，收购金锐显布局OTT。

达华智能多年以来占据非接IC 卡龙头地位，是国内该领域最大的供货商。公司近年来积极转型深化，逐步由产品制造， 向系统集成与中间软件， 再到物联网整体解决方案提供商倾斜。已经形成硬件制造、系统集成、中间软件、整体解决方案以及物联网运营为核心的业务体系。

公司15 年与国广东方、南方新媒体、华闻传媒合作，并作价7.2 亿元收购金锐显正式进军智能电视并尝试布局OTT 产业。

3. 进一步控股卡友支付，海外并购稳步进行，大金融战略显现。

公司旗下中达小贷、诚达小贷在小贷行业已经积累多年经验。控股卡友支付（74%股权）获得支付牌照后，可围绕支付业务开展融合支付、T+0、POS 贷、保理等业务，进一步拓宽金融业务的变现能力。卡友支付作为前银联控股子公司，是少数拥有全国性银行卡收单牌照的公司，大金融行业布局将为公司战略带来持续变现能力。

公司正与一家境外公司洽谈股权交易事宜，该境外公司所处行业为金融行业。2016 年3 月28 日汇入公司境外律师事务所监管账户4000 万美金诚意金用于收购该境外公司。同时达华智能拟定增43.5 亿投入融合支付、商业保理及智能生活平台项目。物联网，OTT 为平台，金融为变现，公司平台级大金融战略显现。

4. 投资建议：

综上所述，我们认为达华智能已经基本完成了物联网+OTT+大金融三大核心业务体系的布局，产业结构将由以制造业+系统集成商为主向上下游拓展为智慧生活平台型企业。我们预测达华智能16-18 年的利润（并表卡友支付）为 5.07 亿，7.91 亿，10.14 亿。公司 2015-2017年的 EPS 分别为0.46，0.72，0.93，对应PE 为43，28，22。我们认为公司实际控制人具备大格局，战略布局清晰，物联网和OTT 平台蓄势待发，大金融提供变现渠道，维持推荐评级。

风险提示：

（1）股价风险导致定增实施风险。

（2）银行卡收单政策风险。

（3）未来业务转型不达预期。