事项:

公司复牌公告称:公司因经营发展需要拟筹划非公开发行股票,已自2016 年1月14 日开市起停牌。同时,公司拟与境外某机构各自组建财团共同以现金方式最终收购境外某金融行业公司股权。对此,我们点评如下:

评论:

拟非定向增发,重磅打造三大业务体系。本次非公开发行股票的数量不超过3 亿股(含本数),拟募集资金总额不超过43.5 亿元,募集资金拟投资于“融合支付项目”、“商业保理项目”、“智能生活平台建设项目”、“运营渠道建设项目”四个项目,并补充流动资金,进一步打造物联网产业链上的智能生活、金融服务功能,实现达华原有RFID 产业与物联网的紧密融合、协调发展。同时,拟与境外某机构收购境外某金融行业公司股权。公司目前正在实施产业升级、战略转型,形成了物联网产业、OTT、创新型互联网金融为三大核心的业务体系,创新型互联网金融是公司战略发展的重点方向,逐步形成以三方支付、小额贷、保理、供应链金融、金融租赁等为业务的创新型金融体系。

打通线上线下支付渠道,协同金融服务业务。随着达华体系的不断完善,其导入的用户数量料将呈现大幅增长。公司已与南方新媒体和国广东方两张OTT 牌照方(目前全国仅有7 张)进行深度合作,其用户最终将导入融合支付项目;2015 年9 月,卡友支付与财付通、深圳金融结算中心签订了《微信支付合作协议》,利用财付通2 亿客户的体量,将提高融合支付项目推广效率和使用效率。同时,达华体系下各种客户、用户和数据资源的持续导入,使得一系列物联网相关主体都将成为公司的客户。公司通过金融支付等方式作为用户的切入口,掌握流水数据,通过大数据分析获取商户和消费者的信用信息,并提供商业保理、小额贷款等金融服务,盘活上下游客户及用户的资金,实现协同良性发展。

因并表确认影响,15 年业绩增速低于预期。业绩快报显示,2015 年公司实现营业总收入13.89 亿元,同比增长75.88%,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长21.22%。下半年,公司相继完成了OTT 牌照与卡友支付等多项并购项目,在RFID 支付产业链不断延伸,不过因并表等因素影响,整体盈利增速低于预期。

风险因素。主营业务收入和结算不达预期的风险;信码推广不达预期的风险;竞争加剧导致毛利率下降的风险;并购整合的风险。

盈利预测、估值及投资评级。结合公司业绩快报,与供应链金融、中小贷与P2P 行业近期相对的负面运营环境,我们下调公司盈利预测至0.11/0.34/0.50元(原预测为0.18/0.42/0.56),鉴于公司2015-16 年实施重大业务转型,其有望于2016 年迎来较大的盈利提升。暂时不考虑公司定增项目的并表因素,目前股价对应2015-17 年PE 为177/59/39 倍;行业估值方面,考虑到公司转型业绩尚需落地,且近期创业板整体估值回调明显,我们下调公司目标价至23.76 元,对应2016-17 平均PEG为0.56 倍,维持“买入”评级。