轻工行业：1）2023H1 轻工整体业绩承压，家居盈利增速领先。23H1 轻工制造行业实现营收2788 亿元，同比-5.8%，家居用品/造纸/包装印刷/文娱用品板块分别同比-4.7%/-9.5%/-5.8%/+5.5%；轻工制造行业实现归母净利润148 亿元，同比-11.8%，家居用品板块同比+21.0%，其余板块均下滑。2）板块有望持续回暖。2023 年初至8 月31 日，轻工制造（SW）指数累计下跌1.74%，同期万得全A 指数累计下跌0.32%，在地产下行及成本上涨背景下板块略微跑输市场，预计23H2 受益于需求修复及原材料成本下降，板块持续回暖。
家居： Q2 业绩回暖，Q3 稳增可期。1）总览：Q2 收入增速回暖，盈利持续增长。收入端，Q2 板块收入同比正增，相较Q1 回暖；盈利端，低基数影响叠加装修需求释放、原料价格下行，Q2 板块盈利同比+25%；个股端，Q2 多数重点家居企业收入正增，定制家居盈利分化，软体盈利修复。2）业务：大宗驱动增长，零售逐季修复。23H1 受购房普惠政策、促消费等措施催化，多数企业大宗业务增长。23H1 零售业务逐季改善，门店接单有所修复，Q3 修复强化可期。3）品类：衣柜为核心驱动力，厨柜表现分化。
23H1 受渠道调整影响，企业厨柜业务增长乏力，头部企业经营韧性较强、降幅较小；客单提升+渠道开拓打开衣柜零售业务增长空间。4）开店：整体开店数提速，软体及定制二线维持拓展节奏。建议把握底部布局机会，优选业绩稳健、估值安全边际较高标的，建议关注【顾家家居】（23PE 15X）【敏华控股】（24PE 8X）【索菲亚】（23PE 12X）【欧派家居】（23PE 18X）【志邦家居】（23PE 14X）。
Q3 前瞻：单三季度，1）定制：欧派家居披露23Q3 业绩预告，预计23Q3 归母净利润同比增长18%-22%，利润端超预期，同时我们预计索菲亚、志邦家居收入端实现个位数增长，利润表现优于收入；2）软体：Q3 外贸接单快速增长，我们预计顾家家居收入&利润实现双位数增长，喜临门、慕思股份收入端个位数增长，同时慕思股份盈利弹性释放。
造纸包装：周期底部，复苏在望。1）造纸：周期底部复苏，盈利修复可期。23Q2 造纸板块营收合计459.4 亿元，同比-11.1%；归母净利润合计8.8 亿元，同比-61.6%，亏损环比收窄，周期底部逐步复苏。当前造纸行业进入被动去库存阶段，原材料价格超预期快速回落，成品端价格亦有需求恢复的有效支撑，盈利改善有望于Q3 显现。2）包装：
盈利改善，下游复苏在即。23H1 包装印刷板块实现营收565 亿元，同比-1.2%；实现归母净利润30.6 亿元，同比+3.6%；Q2 盈利能力环比修复。考虑到23H2 假期礼赠消费场景恢复，苹果、华为等新品密集发布，看好下游白酒、消费电子等领域复苏，带动包装印刷板块回暖。建议关注【裕同科技】(23PE 14X)【太阳纸业】(23PE 11X)【仙鹤股份】(23PE 17X)【华旺科技】（23PE 12X）。
Q3 前瞻：单三季度，我们预计华旺科技收入端中高双位数增长，利润端高双位数增长；太阳纸业收入端实现个位数增长，利润中高双位数增长。
轻工出口：23Q2 营收环比修复，汇兑收益增厚利润。23H1 去库背景下出口企业营收承压，Q2 环比修复；汇率上升，汇兑收益增厚利润。品类层面：景气分化，23H1 保温杯、 办公椅出口同比增长。月度层面：23Q2 受海外通胀及刺激性补贴退坡影响，客户主动去库存，出口逐月下行；M7 弱复苏，M8 保温杯、办公椅等出口明显正增。
Q3 前瞻：单三季度，我们预计嘉益股份绑定核心客户订单饱满，收入端中高双位数增长，利润端高双位数增长。下游看，8 月美国家居批发商库销比回落至1.65，较1 月下降13%，7 月美国零售商库销比1.30，维持低位。建议关注嘉益股份、匠心家居。
必选消费：场景消费复苏，关注细分赛道个股强α。文娱用品：板块持续修复，龙头业绩改善。23H1 文娱用品板块营收同比+8.5%，归母净利润同比+3.6%，同时业绩逐季增长；晨光股份23H1 营收同比+18.1%，利润同比+14.3%，传统线下业务营收保持正增，办公直销业务盈利提升，商场客流持续修复叠加低基数效应，零售大店业务营收高增。
场景消费持续复苏，建议把握优质龙头戴维斯双击机会。个护用品：细分赛道格局、景气分化，关注个股强α。23H1 个护用品板块营收同比+2.1%，归母净利润同比-6.7%，主要系木浆等原料价格高企致利润承压。23H2 浆价有望快速下行，看好板块盈利修复与个股成长突围，建议关注【百亚股份】(23PE 27X)【晨光股份】(23PE 19X)【中顺洁柔】(23PE 30X)。
新型烟草：海外市场高景气，看好长期发展。思摩尔国际外销保持增长，同比+58.2%，监管政策调整及产品结构变化导致内销短期承压。赢合科技受益于海外市场高景气，电子烟业务迎来爆发式增长。23H2 随着监管制度不断完善、企业产品力提升，市场有望良性发展，建议关注估值底部的雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】（24PE 15X）。
建议关注：顾家家居、敏华控股、欧派家居、志邦家居、索菲亚、太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、裕同科技、晨光股份、百亚股份、中顺洁柔、嘉益股份、匠心家居、思摩尔国际。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险、测算与实际偏差风险
