一、 事件概述

近日我们调研了天汽模（002510），了解了公司生产经营的有关情况。

二、 分析与判断

纯正特斯拉供货标的，已与蔚来汽车确认模具订单公司在2014年就已经与特斯拉签署模具订单，成为特斯拉模具供应商，截至目前与特斯拉累计签订订单约5000万元，天汽模正在与特斯拉商谈后续供货项目。此外，公司成为蔚来汽车模具供应商，已确认模具订单，后续有望继续向蔚来汽车提供冲压件产品。

特斯拉Model 3发布以来订单持续超预期，一周内累计订单突破32.5万辆。蔚来汽车日前与江淮汽车达成100亿规模的合作，天汽模作为蔚来汽车合作伙伴，将为其提供模具产品。

公司作为国内模具龙头，随着新能源汽车车型的增加和产品放量，有望受益于新能源汽车带来的模具增量需求。

在手订单超过20 亿元，2015 年四季度以来产能饱满公司目前订单饱满，在手订单超过20亿元，自2015年四季度以来产能利用率较高，近期基本处于满产甚至超负荷生产状态。截至目前，公司本年度已经承接订单3.4亿元，预计2016年模具需求显著好于2015年。

公司2015年模具业务部分项目周期延长，调试费用增加，导致模具项目材料费及外协费用增加。随着产能利用率提升，以及项目结构优化，预计2016年营业成本将回归合理水平。

公司积极寻求外延式扩张，可转债项目助力国际化战略推进公司2015年海外收入5.95亿元，占营业收入比重达到32.95%。公司正积极开拓北美市场，推进北美建厂计划。目前天汽模在北美的客户主要有通用、福特等。天汽模欧洲子公司因承接了部分高端模具项目，费用较高，2015年内造成了一定的亏损，预计2016年有望扭亏。

公司于2016年3月2日公开发行了420万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总42,000万元。公司可转债项目用于大型多工位级进模具的开发制造和应用产业化。多工位级进模具主要面向海外市场，将显著提升公司国际市场的接单能力。

布局航空零部件，关注未来多元化探索

公司在航空零部件领域积极布局，拥有全资子公司沈阳天汽模航空零部件有限公司，持有飞悦航空25%的股权。公司后续将围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业，积极寻求合作项目，持续探索多元化战略布局。

三、 盈利预测与投资建议

暂不考虑并购因素，我们预计2016-2017年EPS为0.46和0.77元，给予谨慎推荐投资评级。

四、 风险提示：

汽车行业销量不及预期，汇率波动。