2015 年业绩低于预期

公司实现营业收入17.8 亿元,同比增长19.73%;归属于上市公司股东的净利润为1.7 亿元,同比增长2.19%,基本每股收益0.42 元。公司收入稳定快速增长,但利润基本与去年持平,业绩整体低于我们预期,主要因为:受个别模具项目周期延长、调试费用高等的影响,毛利率有所降低,盈利能力下降。考虑到“级进模”业务逐步放量,公司出口快速增长,我们预计2016 年公司毛利率有望回升,盈利能力改善。

汽车模具行业高成长,龙头优势显著

国内汽车覆盖件模具市场空间大,增长性显著。主要是受益于:1、市场空间加大(车型开发频率加快带动需求增加;车型升级带动模具高端化);2、全球市场向国内转移(国内需求进口替代、全球采购转移)。当前国内乘用车覆盖件模具接近150 亿元市场需求,公司作为全球生产规模最大的汽车覆盖件模具供应商,市场占有率不足8%,发展空间巨大。公司已收购德国GIW 模具企业,加大布局欧洲市场,并有望进一步开拓美国市场,承接全球汽车模具业务。

“级进模”推进,竞争力有望再上台阶

公司拟发行可转债,募集资金超过4 亿元,用于推进汽车用多工位级进模国产化,“级进模”产品销售毛利率较现有模具有较大提升,有望进一步优化公司产品结构,扩大出口规模,做大做强汽车模具业务。公司延伸产业链,有望形成“汽车模具制造-覆盖件冲压-冲压件装焊”一体化的产业布局,并积极向航空部件领域进军,提升市场竞争力。

风险提示

汽车行业增速放缓,并向汽车零部件企业传导;全球经济不稳定造成汇率大幅波动,影响公司出口业务;原材料价格在采购和生产期间的大幅波动。

业绩低预期不改成长本质,维持“买入”评级

尽管公司2015 年业绩低于预期,但是营业收入稳定快速增长。作为全球汽车覆盖件模具龙头,公司有望受益于全球汽车模具需求增长以及国际市场向中国转移,我们仍旧看好公司发展前景,预计公司15-17 年EPS 分别为0.42/0.57/0.80元,对应PE 分别为26/19/14 倍,维持“买入”评级。