天汽模发布 2015 年第三季度报告, 公司今年 1-9 月实现营业收入 11.1 亿元, 对比去年同期增长 29.94%;实现归属于上市公司股东的净利润约 1.07 亿元 ,同比增长11.45%,而扣非后的归属于上市公司股东净利润为 1.02 亿元,同比增长 11.99%,前三季度整体业绩表现良好且符合预期。

公司当前主营业务(汽车覆盖件与冲压件制造)的营收和净利均呈现增长态势,毛利相对较高的模具出口业务比重较为稳定,此外冲压件业务未受上半年车市增速放缓的影响而继续保持营收增长。 尽管当前账面测算的营收增速要超过净利增速, 但模具业务的收入确认取决于项目进度和厂商检验节点而相关成本原则上发生时已确认,因此从长线来看公司的盈利能力应该是保持同步增长的。 我们预计公司第四季度仍将保持稳定增长,全年业绩表现不会低于当前预期。

公司今后有望成为具备全球竞争力的汽车覆盖件模具服务商。发展主线之一为全力练好内功,通过工厂专业化提升制造效率,并力争由模具制造商逐步转型为模具行业的服务商。另一发展主线为国际模具市场上的业务突破,通过内生和外延式发展协助公司大力拓展海外订单。预计到 2017 年公司模具业务的营收将达 18 亿元以上,2018 年有望突破 20 亿元(对比 2014 年模具营收规模翻一倍以上) 。

维持“买入”评级。预期公司 2015,2016,2017 年的每股收益分别为 0.43 元,0.6 元,0.86 元,公司作为中国车身模具制造的代表性企业今后有望在国际市场上获得更为广阔的发展空间。

风险提示: 由于模具业务特性可能会造成期间收入不平衡的情况。模具出口的快速增长取决于公司制造体系的提升和外延式发展战略实施,存在不确定性。中国车市增长放缓可能会影响到冲压件今后的业务拓展和现有项目拉量。