本报告导读:

不同于一般零部件厂商,公司受益于乘用车销量增速下滑所致的新产品周期缩短。首次覆盖,基于“增持”评级

投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级。市场普遍担忧公司会因乘用车销量增速下滑而发展失速。我们认为,乘用车销量增速下滑,新产品周期缩短,模具需求不降反升。公司作为国内汽车模具龙头将显著受益。预测公司2014-15年归母净利润分别为1.98亿元、2.63亿元,对应每股收益分别为0.48元、0.64元。给予目标价12元,对应2015年PE为19倍。

公司市场空间提升受益年度全新车型与改款车型的数量增速加快。汽车行业作为典型的消费品行业,具有强烈的“喜新厌旧”特点。在汽车销量增速下滑的背景下,新产品是汽车厂商争夺市场的主要利器。新车型推出节奏将加快,现有车型改款的周期将缩短,对模具需求显著提升。

公司应对增量需求,着力提升生产效率和扩充产能。根据公司2014年三季报数据,公司预收账款近9亿(2013年公司收入近12亿),订单处于高度饱和状态。为满足不断增长的客户需求,我们判断,公司将通过提效和增产两个手段。而沿用德国子公司的先进管理手段提升国内产线的效率和加设海外工厂实现就近服务客户改善海外业务效率见效较快,将先于级进模等新产线的投入对公司业绩作出贡献。

催化剂:新管理体系推行成功,收购海外工厂取得实质进展。

风险提示:国内技工能力不足致新管理体系推行不及预期;海外收购进度不及预期