前 3 季度 EPS 0.23 元,符合预期。

今年前 3 季度,公司实现营业收入 8.5 亿元,同比增长 20.7%,实现归母净利润 0.96 亿元,同比增长 57.8%,合 EPS 0.23 元,符合预期。其中,3 季度单季实现营业收入 2.8 亿元,同比增长 9.3%,实现归母净利润 0.26 亿元,同比增长 20.4%。季度业绩波动大主要是因为订单交付不均匀所致,这是由车身模具行业商业模式(个性化小批量)所决定的,我们更关注能反映公司未来两年业绩趋势的预收账款指标。

预收账款再创新高,达 8.9 亿元,未来两年收入有望保持较快增长。

车身模具的生产交付周期一般在两年左右,因此,预收账款是判断公司未来两年业绩趋势的关键指标之一。受益于上市之后的产能投放,以及自身研发、工艺水平的提高,公司预收账款自 2011 年出现拐点以来,一直保持着较快增速,今年 3 季度末达到了 8.9 亿元,较同期增长 13.2%,环比增长 21.9%。因此,我们判断公司未来两年模具收入增速有望保持 20%左右的复合增长。

未来两年毛利率也有望保持提升趋势。

今年前三季度,公司毛利率同比提升 4.3 个百分点,至 29.4%,我们认为公司未来两年毛利率有望继续保持当前的提升趋势,逻辑在于:①公司海外拿单能力不断提升,盈利能力高的产品占比不断提高,这一点“从公司 2006 年进入海外市场,到 2013 年海外市场模具收入超过国内收入”上可以得到佐证。②从成本结构上看,公司的制造费用、人工成本占比高达 50%,此类成本结构往往意味着盈利弹性较大,随着收入增长(产能利用率提升),毛利率应有一定提升空间。

盈利预测与投资策略:业绩高增长确定,估值合理,现价买入。

我们预计公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.49 元、0.74 元、0.93 元,对应PE 分别为 20.9 倍、13.7 倍、10.9 倍。由于订单锁定了未来两年的业绩高增长,且公司具备全球产业竞争力,当前估值具有较好的安全边际,建议投资者现价买入,维持“推荐”评级。

风险提示

汽车行业需求景气大幅下滑;公司海外战略受挫;人工成本大幅上升。